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甲醇2023年度投资策略：基本面压力持续兑现，静待产业估值重塑。2022 年宏观形势复杂多变，各大主要经济体后疫情时代发展进程充满了波折，上 半年疫情魅影仍在扰动世界复苏，俄乌冲突爆发后能源品价格大幅推升带动大宗 商品重心快速上行，全球通胀压力尽显，经济下行压力增大。下半年美元加息周 期兑现，伴随着市场对紧缩的货币政策和经济衰退预期逐步定价，大宗价格整体 呈现高位回落态势，甲醇也难以独善其身。展望明年，全球需求弱势主导，大宗 商品价格高位依旧承压，但随着全球经济触底企稳回升，甲醇产业也将迎来改善。

上游产能仍处于扩产周期中，部分高成本装置淘汰出清，产能增速放缓

全球甲醇产能 2015-2022 年复合增长率在 17.1%，呈现稳步增长态势，总规模 在 1.7 亿吨附近。国内甲醇产能上看，2022 年受疫情影响新增产能整体低于 预期，随着部分高成本失效产能出清，2022 年产能名义增速有所放缓。预计 2023 年随着疫情影响持续改善，行业发展进一步恢复，国内甲醇产能投放规 模将有一定回升，统计产能名义新增规模在 460 万吨，总产能环比 2022 年增 加 3.11%。从节奏上看，明年新投放前高后低，一二季度供需面临较大压力。

消费端需求复苏节奏跟随宏观进程演变，甲醇制烯烃需求步入平台期

预计 2023 年甲醇下游消费市场仍以甲醇制烯烃为主，占比超 50%，明年下半 年宝丰三期 MTO 大装置有望落地，甲醇市场基本面或迎来一定修复，但烯烃 需求增速整体放缓趋势未改。传统需求如甲醛、醋酸、MTBE、二甲醚等位列 第二大消费领域，烯烃和传统需求合计带来约 5600 万吨甲醇消费量，年增速 在 1.2%-1.7%。其他新兴领域如 BDO、碳酸二甲酯、甲醇燃料等目前占消费总 比例偏低，但增速较为可观，新兴消费领域新增产能投放进展值得关注。

成本端价格或将进一步下移，产业链利润分布或在下半年迎来优化调整

2022 年甲醇产业链利润分配较为失衡，在能源品价格重心持续高位运行背景 下，产业链上游原料端利润过于丰厚，甲醇端及其下游产品环节利润受成本 端高位、全球以及国内经济下行周期拖累而大幅压缩。预计随着煤价中枢有 望在 2023 年稳中下行，同时伴随国内经济稳增长政策持续发力，甲醇产业链 利润各环节分配或再度回归理性均衡。