食品饮料行业2021年报及2022一季报综述

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1.收入端：21 年增长稳健，22Q1 疫情影响增速放缓

2021 年大众品行业疫后继续复苏，收入实现稳健增长；22Q1 由于疫情短期收入增速 放缓。大众品板块（内含啤酒、调味品、乳品、休闲零食、食品加工、速冻板块，下同） 2021 年收入增速为 8.25%（-0.52pct），实现稳健增长，主要系疫情常态化后，消费需求恢 复所致。22Q1 收入增速为 0.33%（-20.61pct），略有放缓主要系疫情影响。

分板块来看：21 年除调味品和速冻板块之外，其余板块啤酒、乳制品、零食、卤制 品烘焙增速均有提升表现较优，收入增速分别为 12.04%（+20.31pct）、15.84%（+12.2pct）、 3.70%（+8.99pct）、18.92%（+24.44pct）、15.09%（+14.63pct）。啤酒 21 年消费恢复正常， 行业高端化加速；乳制品主要系疫后居民健康意识提升提振乳品需求。

22Q1 年除零食板块收入增速提升外，其余板块收入增速均有较大幅度下降。零食板 块 21 年和 22Q1 收入增速均有所提升，若考虑春节错峰等情况，21Q4+22Q1 同口径可比， 收入端实现增速 8.38%。

2.利润端：成本持续上行，大众品利润端受损

2021 年大众品行业成本上涨，利润端增速放缓；22Q1 由于疫情叠加成本上行压力仍 存，利润端增速出现较大幅度下降。大众品板块 2021 年归母净利润增速为 0.85% （-17.97pct）；22Q1 归母净利润同比-0.48%（-62.38pct）。

分板块来看：21 年各板块增速分化，调味品、零食、速冻和烘焙板块归母净利润实 现负增长，而啤酒、乳制品和卤制品板块增速均有大幅提升，表现较优，归母净利润增 速分别为 70.77%（+86.23pct）、42.67%（+57.64pct）、29.36%（+49.95pct）。啤酒主要系 酒企通过提价+锁价+结构升级+供应链优化化解成本压力所致；乳制品主要系行业产品结 构稳步升级，各乳企积极控制费用所致。

22Q1 年除速冻板块利润增速提升外，其余板块利润增速均有较大幅度下降。速冻板 块在 21Q4 龙头企业开始提价后，22Q1 利润增速有所提升，主要系龙头企业提价效应显 现，缓解原材料成本上行压力所致。

3.盈利能力：毛净利率均有所下降，盈利水平略有受损

1）毛利率：大众品各板块受成本持续上行影响，毛利率均有所下滑。

由于大宗商品等原材料和包材成本在 21 年开始持续上行，即使各行业企业由于成本 压力在 21 年下半年进行涨价，但部分行业的涨价幅度无法完全覆盖成本上涨；与此同时 22Q1 成本持续上行并维持高位，使得 21 年及 22Q1 大众品各子板块的毛利率水平相比去 年同期均有所下滑。

其中 21 年啤酒、零食、卤制品板块毛利率变动幅度相对较小，分别变动 -0.82pct/+0.37pct/-1.08pct；调味品、乳制品、速冻和烘焙板块毛利率下滑幅度较大，分别 为-3.91pct/-3.55pct/-3.65pct。22Q1 啤酒、零食、卤制品、烘焙的毛利率下滑幅度加剧， 分别下滑-4.48pct/-2.71pct/-5.26pct/-3.46pct。个股来看，洽洽食品、千味央厨、妙可蓝多 的毛利率在 21 年及 22Q1 均有所提升，洽洽食品主要系议价能力较强，提价效果逐步显 现；千味央厨毛利率提升主要系原料成本锁定+产品结构优化；妙可蓝多产品结构升级， 毛利率有所提升。

2）费用率：疫情冲击致销售费用率降低，期间费用率总体控制稳健。

21 年及 22Q1 大众品板块期间费用率（算数平均）整体略有下降。具体来看，21 年 啤酒、乳制品板块期间费用率减少较多，分别-3.12pct/-3.88pct，啤酒主要系会计政策变更 （相关运输费用自销售费用调整到营业成本列报），以及费用精准放投持续降本增效，销 售费用率及管理费用率分别下降 1.66pct/1.55pct；调味品、零食、卤制品、速冻与烘焙板 块期间费用率变动幅度较小，分别变动-0.84pct/0.29pct/1.32pct/-0.82pct/-1.20pct/-1.17pct。

22Q1 啤酒期间费用率减少幅度最大（-5.82pct），主要系会计政策变更（相关运输费 用自销售费用调整到营业成本列报），同时费用精准投放降本增效；卤制品板块由于疫情 期间公司加大加盟商补贴力度及品牌力打造相关广告宣传费导致销售费用率增长 4.35pct， 从而期间费用率涨幅最大（+5.20pct）；调味品、零食、速冻与烘焙板块保持稳健，分别 变动-0.76pct/0.83pct/-1.83pct/0.25pct。

3）净利率：由于毛利率下滑幅度高于费用率，板块净利率水平有所下降。

由于原材料成本影响毛利率水平，费用端整体变动幅度有限，大众品板块 21 年及 22Q1 净利率有所下降。其中啤酒及乳制品板块在 21 年和 22Q1 净利率均实现了提升，21 年啤酒/乳制品板块净利率分别提升 3.82pct、1.01pct；22Q1 分别提升 1.20pct、0.71pct。 个股来看，扣非净利率中青岛啤酒、妙可蓝多、伊利股份、千味央厨 21 年及 22Q1 均有 所提升。其中青啤通过提价+锁价+供应链优化抵御成本上行，其中提价幅度为 4%-8%； 同时乌苏引领结构升级使得净利率持续提升；妙可蓝多、伊利股份、千味央厨主要系毛 利率提升+费用管控得力。