医药生物行业2021H2策略：前小，深挖稀缺性中小市值隐形冠军，后大，布局高增速政策免疫核心资产.pdf

上传者：潘*
时间：2021/06/07
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一、回首2021H1，医药如何走过? 总体上来看，2021H1医药行业一波三折，震荡回落后强力反弹,在全行业中排名第七。疫情反复下的预期变化成为医药行情的主导因素。从新兴4+X细分领域走势来看，健康消费(医美+眼科+品牌中药)及科技创新(创新疫苗+CXO)表现强势，不同于20年拔估值式的上涨，本轮上涨具备一定业绩支撑;从传统细分领域来看，子行业分化严重，医疗服务(淘汰赛剩者为王)&化学原料药(CDMO高景气+原料药顺周期) & 中药(政策支持+业务边际改善)表现突出，化学制剂与医药商业明显跑输行业;最后，落实到个股上来看，总结2020年医药涨幅 TOP30标的，医美成为最大亮点，眼科、疫情相关、CXO、器械、中药多点开花，中小市值个股表现亮眼(2015年以来比较独特的一年)。二、推演十年维度，医药行业在经历怎样的重大变化? 医药行业不断向多元化演变，同时核心资产集中度明显提高，产业、政策、资本变化共同影响医药走势。  产业变化:“需求端可选和刚需共振、供给端向真创新转型及进口替代”三大变化促使医药产业持续结构升级，新兴细分持续扩容。  政策变化:(淘汰赛)大政方针已定，供给侧改革+支付端变革引导的产业“淘汰赛”持续演绎，政策免疫作为避风港更加稀缺。  资本变化:(钱多)资本市场国际化外资持续增配中国是未来大趋势，居民资产权益化配臵也是大趋势，医药板块被结构性持续强化配臵，未来医药市值占比仍具提升空间，医药大幅超配有望成为常态，其中优质医药资产的配臵力度有望持续得到强化。三、展望2021H2，医药如何配臵? 2021H2医药行业大势判断:我们认为医药行业的确定性比较优势依然存在。基于对于宏观流动性的判断，我们认为医药板块依然是存在确定性比较优势的:一方面是宏观流动性收紧体现到经济上之后，年初以来表现最好的周期股面临的宏观风险相对较大，行业配臵间具备跷跷板效应;另一方面则是人口结构逐步进入老龄化的状态下，医药内需且刚需的属性具备最为确定的成长属性。细分领域趋势判断:政策免疫依然是挑选细分领域的必要条件。在2015年药监局开启供给侧改革及2018年医保局开启支付端变革的背景下，政策相对免疫的赛道才具备相对较长的投资逻辑以及更好的估值弹性。由于当前的宏观流动性仍然处于继续宽松的状态，且目前核心资产在反弹后估值再创新高或处于估值高位，我们建议加大对拥有长逻辑的政策免疫主线赛道二三线标的的配臵力度，继续寻找处于底部且发生了一定逻辑变化的标的，同时高度重视新股。在宏观流动性边际收紧后，我们更加看好业绩增速高的核心资产，能够更快消化当前的高估值。 2021H2布局上建议“前小后大”，前期深挖具备稀缺属性的中小市值冠军，后期布局高增速政策免疫核心资产。具体如下:  “前小”:(1)CXO:博腾股份、九洲药业;(2)服务:国际医学;(3)疫苗产业链:东富龙;(4)品牌中药:同仁堂、太极集团; (5)眼科:兴齐眼药、昊海生科;(6)创新单品:前沿生物、南新制药(7)注射剂国际化:健友股份、普利制药。  “后大”:(1)疫苗:智飞生物、康希诺;(2)CXO:康龙化成、凯莱英、药明康德、泰格医药;(3)服务:爱尔眼科、通策医疗; (4)药械:迈瑞医疗、恒瑞医药(5)消费:长春高新。  其他长期跟踪看好标的:康泰生物、万泰生物、英科医疗、金域医学、安图生物、诺禾致源、君实生物、科伦药业、康华生物、药石科技、丽珠集团、贝达药业、信立泰、东诚药业、中国生物制药、片仔癀，云南白药，安科生物，我武生物、艾德生物、信邦制药、益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、伟思医疗、昭衍新药、健康元、博瑞医药、司太立等。