债券发行人2020年年报和2021年一季报点评：疫情带来的盈利和现金流切换

上传者：潘*
时间：2021/05/25
热度：441
0人点赞
举报

疫情后整体修复，大宗涨价带动盈利大增受疫情冲击影响，发行人2020年营业收入合计同比仅增长1.6％，得益于费用压缩幅度超过毛利，企业营业利润总体同比上升13％，但资产减值损失大幅上升19％导致净利润同比下降7‰％而且各个指标同比下降的发行人占比均在五成左右，净利润亏损的发行人达到122％的历史高位。2021年主线是疫情修复，一季度收入和毛利润同比上升338％和55％，营业利润、净利润同比大增4.5倍和2.4倍，各个利润指标同比下降的发行人占比均在两成左右，表明债券发行人在恢复生产、大宗产品价格上涨和仁盈利普遍改善。由于冲击的旅游、高速、航空、机场等行业大型国企集中度高，加上国企裁减费用难度相对大，2020年国企和非国企净利润同比分别下降9％和上升4％国企盈利恶化幅度大;2021年生产经营逐步恢复、大宗产品价格上涨的行业也集中在国企、叠加低基数效应，一季度国企和非国企净利润同比分别上升53倍和80％，国企反弹幅度也更大。行业层面，2020年出行和消费品板块受冲最大，其中代表性的高速公路、旅游行业和零售、传媒、纺织服装行业在低基数效应下一季度盈利大幅反弹，不过仍受疫情管制掣肘盈利在恶化;钢铁、化工、有色金属、造受益于大宗产品价格大涨盈利大幅带动的航运、贸易、港口行业盈利也有较大程度提升。不过需要关注的是，建筑建材、房地产、家电行业毛利率回落，农业行业受猪价顶部回落影响，盈利均有走弱压力。