东航物流专题研究报告:航空货运第一股,东航物流启程.pdf
- 上传者:Bosunram
- 时间:2021/06/09
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货运混改第一股,疫情扰动全球供应链,创造货运高光时刻 东航物流脱胎航空货运混改,是三大航货运混改上市第一单。公司独 家运营中货航货机及东航股份客机货运业务,优势为在上海虹浦两场 具备高份额,且拥有两机场过半货站资源,具备先发优势。经营层面, 混改为公司注入经营创新动力,近年加大对高附加值的综合物流解决 方案业务的资源投入,利润显著改善。2020 年疫情影响下运价大幅提 升,全年归母净利润达到 23.7 亿,相比完成混改的 2017 年增长 246%。
募投强化资源优势,远期向全球物流服务集成商迈进 公司募投项目进一步强化地面资源优势及构建信息化供应链平台。经 营规划上,公司计划持续扩张货机机队体量,提升货运自主经营运力 规模,并以航空快运及地面综合服务为根基进一步拓展综合物流服务 业务,致力于成为“快供应链平台、高端物流解决方案服务提供商、 航空物流地面服务综合提供商”,提升客户黏度,打造转型核心竞争力。 远期进一步向延展高端合同物流,深入贯穿“干仓配”服务网络迈进, 成为最具创新力的全球物流服务集成商。
首次覆盖给予“增持”评级,合理股价 15.26-17.44 元 全球互通将在疫情消退后重启,航空货运运价大概率有所回落。预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 28.5 亿、19.3 亿、17.2 亿,EPS 分别为 1.79 元、1.22 元、1.09 元。参考同业公司,我们认为公司目标 价对应 2023 年 EPS 的 15 倍左右 PE 估值相对合理,首次覆盖给予“增 持”评级,合理股价 15.26-17.44 元,对应 23 年 EPS 的 PE 估值 14-16X。
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