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信用债周策略：2026年首批银行资本工具批文带来什么增量信息？2026 年第一批发行批文落地：2026 年 4 月 2 日，中国工商银行和中信银行的 金融债额度成功获得了金融监管总局和人行的复批。工商银行共计获得了 500 亿 元 TLAC 非资本债务工具和 7500 亿元的资本工具额度，中信银行获得了 1600 亿元的资本工具额度。上述两家主体分别计划在 2026 年 4 月 8 日发行 400 亿 元的二级资本债和 300 亿元永续债券，为 2026 年首批发行的金融债的内资银 行。从存量批文角度看，国有大行和国有股份制银行共计有 23000 万亿元批文 暂未使用，其中 2026 年到期的有 2890 亿元，2027 年到期的有 12510 亿元， 2028 年到期的有 7600 亿元。2026 年工商银行的金融债额度约是 2024 年的两 倍，或许会导致大行金融债供给超预期。2026 年，工商银行共计有 8000 亿元 （7500 亿元资本工具+500 亿元 TLAC 非资本债务工具）的金融债额度得到了 监管部门的复批；2024 年工商银行共计获得了 4300 亿元（3700 亿元资本工具 +600 亿元 TLAC 非资本债务工具）的金融债额度。

2025 年国有大行资本充足率的变化：2025 年末部分大行资本充足率相较前一 年有明显下滑。近期国有大行陆续披露了其 2025 年的年报，我们可以发现工行 和农行的资本充足率出现了明显的下滑。例如工行的资本充足率下行了 0.63%， 农行的资本充足率下行了 0.26%。交行的资本充足率微降了 0.06%，中行的资本 充足率上升了 0.09%，而建行的资本充足率维持不变。部分大行或许存在多发二 永债提高资本充足率的需求。工行和农行若需要维持自身的资本充足率在 2024 年末的水平，在不考虑风险加权资产规模增长的情况下，则需要补充 1781 亿元 和 645 亿元的资本工具。若当前批文额度全部使用，假设风险加权资产不变的情 况下，工行可以提高 2.65%的资本充足率至 21.41%。

若银行资本债供给增加会给市场带来什么影响？回顾 2020 至 2025 年的发行历 史，通常二、三季度为金融债发行的高峰。从历史发行规模的角度看，银行资本 补充债发行量从 2024 年开始明显增长；但净融资角度，2020-2025 年的净融资 规模约在 7600 亿元上下浮动；只有 2022 年的净融资规模低于 7000 亿元，仅 有 5289 亿元。从月度发行规模角度看，2020 年-2025 年共计有 7 个月的资本 债和发行规模超过了 2500 亿元。分别是在 2020 年 9 月、2021 年 11 月、2024 年 4 月、2024 年 8 月、2025 年 5 月、2025 年 7 月和 2025 年 11 月。