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新“核心资产牛”系列（二）：美元，秩序和制造业。

1、美元信用主要来源于全球化秩序，而全球化秩序的重要基础之一是工业能力

我们在 3.31《消费，或将反转》中提出：出口能力是消费能力的重要基础之一。 1970s 以来美国长期保持贸易逆差，美国商品和服务的净出口能力不强，但仍是 全球最大消费国。这一现象可以解释为美国通过大量出口“美元”赚取国民财富。 我们认为美元信用不在于石油美元或商品美元体系，也不在于所谓的美联储独立 性，而在于美国建立的一套全球自由贸易“秩序”。美国表面上出口的是“美元”， 实际上出口的是“秩序”。在全球范围内，美国扮演了准中央政府的角色，通过 出口全球自由贸易“秩序”来赚取大量财富。 “美元”信用建立在美国主导的全球自由贸易“秩序”上，而构建并维护这样一 套全球化“秩序”，需要绝对强悍的军事能力，工业能力是军事能力的重要基础。 因此：制造业是美元信用的重要基础，谁掌握最强制造业，谁就能深刻影响全球 秩序。而出口全球化“秩序”，则是全世界最赚钱的生意。

2、特朗普 MAGA 政策：推动制造业回流，仍有两大“困局”

2004 年小布什政府《本土投资法案》开始，美国政府就已着手引导制造业回流， 但美国制造业依旧在加速“空心化”。特朗普政府推出的一系列 MAGA 政策，看 似毫无章法，其实都精准指向：让制造业从中国回流到美国及其盟友体系。重塑 美国主导的全球制造体系，就是重塑美元信用。 特朗普从第一任任期以来，无论是减税还是降息或是加关税，都是为了推动制造 业回流，第二任期开始后，美国制造业就业增速企稳回升，但目前仍然为负，制 造业并未实际回流。特朗普政府当前仍面临两大“困局”：（1）美国的生产成本 明显高于全球；（2）美国政府缺乏引导制造业回流的财政能力。由此可以合理 推测出特朗普政府后续的两个“破局方法”。