2月全球投资十大主线.pdf

2月全球投资十大主线。2026 年 2 月全球大类资产总体表现为：大宗商品（2.13%）>全球股票（1.59%）> 人民币（1.38%）>全球债券（1.12%）>美元（0.64%）> 0%。

1、美伊地缘风险担忧下美股避险情绪上升。当前标普 500 指数在 7000 点关键 整数关口面临显著阻力。市场在“恐高”心理与地缘政治（伊朗局势）的双重 压制下，资金行为已呈现出极端化的防御特征。一方面，市场为防范下行风险 大举购入衍生品，导致标普 500 指数的期权偏度升至过去两年来的高位。另一 方面，行业轮动也体现了防御特征，2026 年 1 月以来美股必需消费品显著跑 赢非必需消费品，防御性行业显著跑赢周期性行业，资金从高弹性周期板块向 防御性板块的撤退，反映了市场对下行风险的谨慎。

2、美股相对估值已经回落到过去十年来的低位。尽管美股持续创新高，但其 内部估值经历了盈利的消化后回到了相对低位。一方面从全球视角看，如果剔 除市值加权的影响，标普 500 等权重指数相对于全球（除美外）股市的市盈率 之比已显著回落至 1.11，这标志着美股相对于全球资产的估值溢价已降至过 去十年来的低位。另一方面从内部视角看，美股最具代表性的科技七巨头，其 相对于标普 500 其余成分股的市盈率溢价已收缩至目前的 32.7%，同样处于过 去十年来的低位。

3、美股与美债对科技与工业板块的定价出现显著背离。美股与美债对科技与 工业板块的定价出现显著背离。一方面，工业板块与科技板块的信用利差已跌 至-22BP 的历史低位，表明债市对科技板块的信用信心已发生逆转，科技债相 对于工业债的风险溢价自 2024 年中起显著抬升。另一方面，权益端的成长/价 值比率长期维持高位，形成了明显的估值背离。随着近期成长板块出现显著的 高位回落，市场或正在经历一场由信用端触发的美股科技板块的风险重估。

4、全球基金经理仓位正经历“非美化”与“周期化”的调整。根据 2026 年 2 月的美国银行全球基金经理调查，新兴市场的净超配比例已升至 49%，创下 2021 年 2 月以来的最高水平，反映出资金正以五年未见的速度回流新兴市场。 而在行业配置的边际变化上，2 月呈现出明显的“弃成长、补周期”特征，能 源、材料及必需消费品获得显著增配，而之前拥挤的科技、保险及医疗板块则 遭到减持。