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银行业海外资产配置指南系列1：从G_SIBs视角看AT1资本补充工具。伴随着国内步入低利率时代，债券类资产的信用利差、到期收益率已至历史较 低水平。在此背景下，高净值客户、固收相关投资者对于境外资产的配置需求 持续上升。但考虑到当前美联储也正处于降息周期，联邦基金利率多次下调后， 十年期美国国债到期收益率已下降至 4.3%，若考虑锁汇成本后，相较国内十 年期国债到期收益率的溢价亦所剩无几，收益率、性价比更高的资产正在被纳 入考虑范畴。而 AT1 资本补充工具，尤其是欧美 G-SIBs（全球系统性重要银 行）收益率水平显著领先，且在无黑天鹅事件发生情况下，风险可控，具备不 错的配置性价比。

AT1 资本补充工具是银行资本结构中承担风险的重要一环，兼具高风险、高收 益的特征。

一方面，AT1 资本补充工具条款更为严苛，清偿顺序落后其他债务工具，极端 情况下会先于其他债务工具转股、减记以承担风险。

另一方面，AT1 资本补充工具也具备更高的风险溢价，在利率下行周期具备更 大的增值潜力。

G-SIBs，即全球系统性重要银行是全球金融体系的重要组成部分，与其他类型 银行相比风险更低，相关标的具备更高的配置性价比。截至 2026 年 2 月 1 日， 全球系统性重要银行发行的 AT1 资本补充工具，平均票面利率为 5.3%，若不 考虑中国内地大行，则平均票面利率达 5.8%。其中，英国、欧洲、加拿大、美 国 G-SIBs 发行的 AT1 资本补充工具票面利率分别为 6.7%、6.7%、6.4%、 5.8%。而在到期收益率方面，欧洲、英国、加拿大、美国分别为 5.5%、5.5%、 5.3%、5.0%，显著高于 Tier 2 债券的平均利率水平。

违约风险方面，从资本的角度出发，在综合考虑巴塞尔协议及各国监管机构的 资本要求后，目前 G-SIBs 的安全垫厚度还是处于可观的状态，能够在满足监 管要求的同时兼顾自身业务的发展。

汇率风险方面，当前锁汇成本，尤其是欧元相关标的锁汇成本并不高，且欧美 G-SIBs 较中国内地大行的 AT1 资本补充工具、Tier 2 债券利差均能覆盖相关 成本，可以有效对冲汇率风险，具备较好的配置吸引力。

综上所述，目前海外 G-SIBs 发行的 AT1、Tier 2 债券到期收益率均处于较高 水平，且得益于较为充裕的资本水平，若未发生极端风险事件，违约概率较低。 且由于较高的利差水平，能够充分覆盖锁汇成本以规避汇率风险，具备较高的 配置性价比。