2026年A股市场策略展望：新老经济的平衡.pdf

2026年A股市场策略展望：新老经济的平衡。2025年市场表现回顾。2025年，在政策托底下，经济环境逐步企稳。从资产端看，PMI持续位于荣枯线以下，呈现“弱企稳”特点。 PPI同比降幅收窄，CPI整体向上修复，经济结构性复苏催生小盘科技股引领的“快牛”行情。实际经济缓坡向下名义经济向下幅度更 大。负债端实现由“空股多债”向“多股空债”的转变，股债性价比扭转，资金交易逻辑变化。 “固收+”基金规模映射广义资管资金交易 倾向，2024年12月以来固收+基金规模稳步增长，权益持仓向电子、有色、新能源等高弹性板块增配。市场风格加速变迁，从一季 度小盘成长占优过渡到三季度大盘成长估值拔升，高波资产优势凸显，但后续风格切换。公募基金市场维持存量博弈，缺乏增量 ，主动权益基金偏配科技板块。超额储蓄见顶下行，开始流入权益市场。整体上，2025年经济企稳，但负债端状态向增量转换。

新经济与传统经济的平衡。新经济增加值占GDP比重有限，虽稳步上行但难拉动整体增长。1）收益方面，类比新能源与传统能源 ：2020-2021新能源优势显著，2022-2023传统能源更优。以此类推，2025-2026新老经济将实现平衡。2）风格切换方面，价值成 长的收益在8月之后出现加速分化，成长风格加速上涨，价值风格下跌，高低估值风格差裂口扩张，两个风格收益呈现反向运动延 续2个月左右，预示风格的切换。截至2025年10月，科技板块估值3.95倍，高于其他板块，夏普比率见顶回落，波动率抬升压制风 险调整收益。高估值科技板块难以持续推动行情。三季度回报主要由科技驱动，价值和质量板块涨幅有限，未来需低估值板块回 暖实现平衡。价值风格切换映射大小盘切换，大盘股估值处于低位，大小盘指数相关性低，价值成长的风格切换也是大小盘切换 。3）经济周期转换，平减指数上行带动名义经济改善，资产配置应关注分子端优势，如估值相对低位的金融、周期、制造板块。

2026年市场展望与布局展望。2026年，市场预计由价值和质量风格推动，此类推动不一定需要高成交量的支撑，类似2016-2017 价值牛市。1）推动逻辑为“多Beta+空波动”。2026年期权波动率平稳，适合做空波动率。偏股指数超额回报由基金偏配TMT、电 新、医药行业贡献，但伴随业绩比较基准新规落地，超配方向或收敛。2）选股方面，风格切换至低估值价值，顺风格资产可赚取 β收益，无需精挑细选；逆风格需谨慎选择业绩兑现确定性高的个股赚α。慢牛行情需要低估值资产逐步兑现估值，而非高波动资 产短期暴增。价值与质量风格共振，估值差收敛，共同推动慢牛；成长因子收益走弱，盈利收益率因子回报上行，市场进入稳健 阶段。