港股11月策略月报：调整后仍有空间，配置上重回哑铃策略.pdf

港股11月策略月报：调整后仍有空间，配置上重回哑铃策略。近期港股走势震荡，除了外部波动放大外也有部分投资者希望落袋为安的心理。 但我们认为这种预期差恰恰是港股的投资机会。美国政府停摆正迎来转折、外 部流动性预期存在向上修正空间，预计诸多利好和预期差将逐渐被市场认知， 市场有望在盘整后打开上涨空间。配置上建议重回哑铃策略，进攻端逢低加仓 科技（AI 链）、有色，防守端聚焦红利与困境反转。

港股 11 月核心观点。近期港股走势震荡，除了外部波动放大外也有部分投资 者希望落袋为安的心理。但我们认为这种预期差恰恰是港股的投资机会。预 计诸多利好和预期差将逐渐被市场认知，呈现由抑转扬的走势。具体催化有： 1）中国科技业不断取得创新突破；2）中美关系缓和；3）十五五规划逐步落 地，政策端指明方向；4）美联储如期降息缩表。

基本面与政策：宏观经济继续边际放缓，中美缓和。虽然中国宏观经济继续 边际放缓，但以科技为代表的新经济强劲增长（半年报盈利增速 31.7%）， 对股市有较强支撑。政策上，中美关系出现缓和迹象，中美元首会谈达成多 个领域暂缓措施，验证“斗而不破”的判断。四中全会后，“十五五”规划 纲要超预期，政府将从科技创新、扩大内需、宏观调控等多维度推出增量支 持，央行重启国债买卖，有利于加强货币政策有效性，共振提振信心。

流动性与估值：外资和南向资金持续净流入，美联储如期降息。美联储 10 月 如期降息，我们预计 12 月美联储延续降息 25bps、明年再降三次（年度累计 75bps）。同时，美联储将于 12 月结束缩表，缓解流动性压力。海外资金有 望进一步流入港股。南向资金净流入势头向好，长线机构投资者和居民增量 资金“入市潜力”持续释放。整体而言，基本面、政策和流动性三重共振叠 加港股处于估值洼地，将成为支撑港股反弹的核心动力。

配置策略：重回哑铃策略，进攻（科技/有色）+底仓（困境反转/红利）

“进攻”聚焦 AI 产业链和有色。AI 产业链：最具弹性的成长品种，长期成长 空间可期；推荐 AI 相关的互联网、人形机器人、自动驾驶及电力。有色金属： 短期回调，但仍受美元贬值、低利率和流动性三重驱动。黄金还受益于美元 信用受损带来的全球央行购金和避险需求；基本金属可关注铜、铝等相关公 司。

“两底仓”聚焦“困境反转”和“红利”。“困境反转”策略：以必需消费为 代表，经历 4 年困境后，初现供需拐点。估值却仍处历史最低 30%分位。竞 争优势突出的龙头还可提高市占率和利润率实现α式增长，叠加宽护城河， 行业竞争格局有望迎来改善；建议分批买入、长期持有。高股息策略：恒生 高股息率指数股息率 6%，分红能力稳定。在南向资金日益增长的“固收+” 产品需求带动下，居民存款被动搬家，红利股配置需求持续旺盛。从增量资 金角度看，保险资金在港股通中体量最大，持续将高股息资产作为底仓配置。