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证券行业2025年三季报总结：资本市场持续活跃，前三季度净利润同比+62％。2025 年股票市场延续强势，交投活跃度大幅回升。1）2025 年前三季度 市场日均股基交易额为 18723 亿元，同比增长 109%。2025 年前三季度 沪市投资者平均每月账户新开户数为 247 万户，同比增长 46%。2）截 至 2025 年三季度末，融券余额为 158 亿元，同比增长 66%。2025 年前 三季度平均维持担保比为 270%，较 2024 年提升 22pct，保持在较高水 平。3）监管指引下 IPO 持续收紧，再融资边际好转。2025 年前三季度 共发行 119 家 IPO，募资规模 773 亿元，同比分别增长 61%及 16%，平 均每家募资规模 6.5 亿元，同比增长 40%。IPO 项目撤否率大幅下降。 2025 年前三季度再融资募集资金 7981 亿元，同比增长 573%。4）债券 发行规模稳中有增。2025Q1~3 券商参与的债券发行规模为 12.1 万亿元， 同比增长 22%。5）权益市场波动上行，同比大幅改善；债券市场表现 较弱。25Q1~3 万得全 A 指数+26.43%，去年同期+8.25%；中债总全价 指数 25Q1~3 下跌 2.19%，去年同期+2.70%。6）权益类公募基金发行回 暖，债券类基金规模大幅减少。25Q1~3 股票+混合类公募基金发行规模 4326 亿份，同比+184%；债券型基金发行规模为 3850 亿份，同比下滑 43%。

上市券商 2025 年前三季度净利润同比+62%，单季度净利润同比+59%。50 家上市券商合计实现营业收入 4522 亿元，同比增长 41%，合计实现归 母净利润 1831 亿元，同比增长 62%。若剔除去年三季度华泰出售 Assetmark 的投资收益及今年一季度国泰收购海通产生的负商誉这两项 非经常性损益，上市券商实现归母净利润 1746 亿元，同比增长 63%。 所有券商均同比增长或扭亏为盈。第三季度，50 家上市券商合计实现净 利润 706 亿元，同比大幅增长 59%，环比+25%（若剔除去年华泰 62 亿 元非经常性损益，同比+85%）。50 家上市券商 2025 年前三季度平均 ROE 为 5.51%，同比增加 2.65 个百分点；平均杠杆率为 3.45 倍，较年初的 3.34 倍小幅提升，我们认为 ROE 主要靠费类及自营业务驱动。

费类业务几乎全线增长，自营弹性大。1）经纪佣金大幅增长。2025 年前 三季度上市券商经纪收入合计 1135 亿元，同比增长 74%，增幅低于市 场日均股基交易额增速的 109%，我们认为主要是由于基金费改后分仓 佣金大幅下滑。45 家披露数据的券商全部正增长。2）投行收入同比 +23%，主要受益于再融资触底回暖。2025 年上半年上市券商合计实现 投行收入 254 亿元，同比增长 23%。3）资管收入小幅增长，资产管理 规模企稳。2025 年前三季度 45 家上市券商合计实现资管收入 335 亿 元，同比小幅增长 2%。34 家披露规模及有可比数据的上市券商上半年 资管规模合计 7.4 万亿元，同比+2%。4）权益市场大幅向上，债券市场 波动加大，券商自营投资净收益同比+42%。2025 年前三季度 50 家上市 券商合计实现投资净收益（含公允价值）1956 亿元，同比增长 42%。第 三季度合计实现投资净收益 777 亿元，同比增长 30%（扣非同比增长 45%），环比增长 16%。

上调全年盈利预测，预计行业净利润同比+47%。考虑到三季度以来市 场交投活跃，10 月日均股基交易 2.6 万亿元，高基数下仍同比增长 14%， 10 月末两融余额 2.5 万亿元，较年初增长 34%，我们上调行业全年盈利 预测。我们预计 2025 年行业净利润将同比+47%，预计经纪业务收入同 比增长 66%，投行业务同比增长 18%，资本中介业务收入增长 12%，资 管业务增长 8%，自营同比增长 50%。