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投资策略·固定收益专题报告：2025年10月转债市场研判及“十强转债”组合。9月股债行情回顾：权益市场总体震荡，债市利率上行；

股市方面，9月权益市场区间震荡，沪指全月围绕3800点左右波动，盘中最高接近3900，截 至9月24日收于3853.6，全月跌0.56%。申万一级行业多数收跌，结构分化明显，或因短期涨 幅较大、重要时点后部分资金存在止盈需求，军工（-8.77%）、非银金融（-6.74%）板块调 整幅度靠前；银行板块（-4.22%）持续回落，美容护理、石油石化等板块表现也欠佳；《电 力装备行业稳增长工作方案（2025—2026年）》推出、多家企业固态电池中试线陆续落地催 化下，电力设备（+14.57%）行业涨幅居于首位，电子（+9.53%）、机械设备（+5.32%）等 板块也在消费电子旺季来临、人形机器人催化不断等带动下表现较好。

债市方面，沪指盘中再创新高，叠加基金费率新规与债基净赎回，债市收益率上行，在央行 呵护资金面背景下，长端上行幅度更大，债市呈现“熊陡”格局。10年期国债利率9月24日 收于1.902%，较月初上行7.65bp；30年国债利率收于2.250%，较月初上行13.36bp。

9月转债行情回顾：价格估值变动幅度较小，偏股型转债估值小幅抬升；

9月转债市场随权益市场震荡，市场均价、价格中位数和前月基本持平，估值企稳后又有所 回落，全月来看各平价区间估值变动幅度较小，偏股型转债估值小幅抬升。本月晶科、起帆 等6只转债公告下修，较上月增加1只，另有永22等3只转债提议下修；月内共13只转债公告 强赎，较前月接近减半；当前已无转债破面；9月24日中证转债指数收于476.8点，涨0.88%；

截至9月24日，转债算数平均平价118.30元，较上月-0.53%，价格中位数129.74元，较上月 末-0.07%，变动幅度较小，均为23年以来几乎最高位置；[90,125)平价区间平均转股溢价率 23.45%，位于2023年来62%分位数；平均纯债溢价率为23.11%，位于23年以来96%分位数，和 上月基本持平；偏债型平均YTM为-4.02%；日均成交额806.22亿，较上月有所下降；

个券层面，个券收涨/跌数量252/169，涨幅居前的为胜蓝转02（电子连接器&新券）、凯众 （汽车减震零部件&新券）、金威（辅酶Q10&新券）、景兴（机器人概念）、恒帅（机器人 概念）转债，新券上市总体表现较好；海波、天路、惠城、博瑞等转债跌幅靠前；