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锂电行业2025年中报总结：盈利持续修复，关注电池环节和固态新技术。业绩增速：产业链持续回暖，电池占据主导地位。2024 年新能源汽车 产业链利润仍高度集中于电池环节。2025Q2 该环节占比虽环比下滑， 但仍处于主导地位，头部企业抗周期能力突出。据同花顺数据，电池环 节扣非归母净利润占全产业链比例 2023/2024/2025Q2 分别为 78.30%、90.10%、80.12%。此外，各环节龙头企业凭借自身竞争力在 下行周期里仍具备稳定的盈利能力。根据公司财报，25Q2 各公司扣非 归母净利润：宁德时代（153.68 亿元）、中伟股份（3.90 亿元）、湖 南裕能（2.25 亿元）、尚太科技（2.43 亿元）。

盈利空间：25Q2 行业 ROE 分化延续，铜箔环节明显改善。据同花顺 数据，全行业 ROE 同比下降企业占比从 24 年的 70%收窄至 57%，锂 电产业链整体 ROE 有所修复，电池环节 ROE 涨跌互现，铜箔环节 ROE 改善明显，所有样本公司 ROE 均出现改善；负极环节 75%企业 ROE 呈现改善趋势；电解液环节下降幅度较大；产业链不同企业 ROE 分化明显。

偿债能力：龙头降负债，其余加杠杆。据同花顺数据，龙头企业 24 年、 25H1 资产负债率同比下滑，24 年：宁德时代（YOY-4.10pct）；25H1： 宁德时代（YOY-6.67pct），其他公司加杠杆以缓解资金压力。新能源 汽车产业链经营性现金持续流向电池龙头， 2024/2025Q1/2025Q2 全 产业链合计 2874/420/692 亿元，动力电池龙头宁德时代、比亚迪合计 905/415/491 亿元，分别占比 81%/99%/71%。

经营效率：周转率改善，存货与应收账款保持平稳。据同花顺数据， 2025H1 产业链固定资产周转率同比下降的企业占比为 64%，较 2024 年的 96%显著收窄，资产使用效率提升。存货周转率整体平稳，同比 下降企业占比 55%，库存水平合理；应收账款周转率同比下降占比也 为 55%，回款压力略有加剧。

财务框架：磷酸铁锂、电池、负极、铜箔盈利拐点在即。龙头企业 8 个 季度以来 ROE 提升，包括宁德时代、富临精工、尚太科技等，磷酸铁 锂、负极、铜箔盈利环比改善。资本开支 2022Q4 达峰后持续低迷， 24 年、25H1 呈现供需紧平衡。从速动比率和资产负债率来看，电池与 磷酸铁锂表现较弱，盈利修复迫切性高，从固定资产周转率来看，铜箔 表现较好，优势企业将率先实现盈利回升。