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2025H1证券行业中报综述：量能在高位，修复有空间。2025年上半年A 股日均成交额达到 1.61万亿元，同比增长 62.5%， 新发基金等指标也趋于向好，驱动证券行业收入与利润高增长， 其中经纪/两融、自营投资贡献主要增量，投行回归正增长，行业 景气度向上修复动能充足，估值与 EPS 双击，但动态估值还未达 到历史极值，其中 PE 估值提前反映业绩增长对高估值的消化， 随着三季度业绩继续好转，板块上行空间将进一步打开。

上半年资本市场交投活跃，证券行业经营环境向好。2025 年上半年沪深股基成交额累计实现 188.78 万亿元，同比+63.87%， 日均股基交易额实现 1.61 万亿元，同比+62.47%。其中，二季度 沪深股基成交额累计实现 89.23 万亿元，同比+59.50%，日均股基 交易额实现 1.49 万亿元，同比+56.84%。2025 年上半年各月股票 日换手率月度均值为 1.75%，同比增加 0.47pct。新发基金方面， 2025 年上半年新成立基金份额实现 5,199.04 亿份，与上年相比 -19.54%，其中新发偏股型基金 2,614.21 亿份，受益于上半年权 益市场交投活跃度的维持，份额同比增加 148.88%。

2025 年上半年券商业绩同比大增，利润弹性明显高于收入弹 性。42 家上市券商上半年营收合计实现 2518.66 亿元，同比 +11.37%；归母净利润合计 1040.17 亿元，同比+65.08%。二季度 单季营收实现 1259.35 亿元，同比+0.67%，净利实现 518.34 亿元， 同比+49.95%。

分业务来看，自营投资和经纪/两融业务贡献主要增量，投行 也回归正增长。2025 年上半年经纪、投行、资管、投资、利息净 收入分别实现营收 634.54、155.30、211.95、1123.54、196.57 亿 元，同比+43.98%、+18.11%、-3.02%、+53.05%、+30.66%，占 比分别达 25.19%、6.17%、8.42%、44.61%、7.80%。二季度单季 经纪、投行、资管、投资、利息净收入分别实现营收 306.62、88.58、 110.65、637.88、117.79 亿元，同比+39.02%、+29.93%、-2.73%、 +55.50%、+33.05%，占比分别达 24.35%、7.03%、8.79%、50.65%、 9.35%。

证券板块估值尚未达到历史极值，向上空间将伴随业绩增长 逐步打开。截至 9 月 3 日，证券板块 PB 估值位于 3Y/5Y 中位数 上方，最大值下方，处于 10Y 中位数下方；板块 PE 动态和 PE(ttm) 估值位于 3Y/5Y/10Y 中位数下方。