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证券行业2025年中报总结：资本市场持续回暖，上半年扣非净利润同比+51％，上调全年盈利预测。2025 年股票市场延续强势，交投活跃度大幅回升。1）2025 年上半年， 150 家券商实现营业收入 2510 亿元，同比增长 23%，实现净利润 1123 亿元，同比增长 40%。2025H1 ROE 为 3.53%，同比+0.85pct。2）2025 年上半年市场日均股基交易额为 15703 亿元，同比+63%。上半年沪市 投资者平均每月账户新开户数为 235 万户，同比+32%。3）截至 2025H1， 融资融券余额为 1.85 万亿元，同比+25%，较年初-1%。平均维持担保比 为 273%，较 2024 年+18pct，风险可控。4）监管指引下 IPO 持续收紧， 再融资边际好转。 2025 年上半年共发行 51 家 IPO，募资规模 374 亿 元，同比分别+15%及+16%，平均每家募资规模 7.3 亿元，同比基本持 平。IPO 项目撤否率大幅下降，6 月集中受理 100 余家。2025 年上半年 再融资募集资金 7255 亿元，同比+509%。5）债券发行规模稳中有增。 2025 年上半年券商参与的债券发行规模为 7.5 万亿元，同比+23%。6） 权益市场波动上行，同比大幅改善；债券市场表现较弱。25H1 万得全 A 指数+5.83%，去年同期-8.01%；中债总全价指数 25H1-0.65%，去年 同期+2.24%。7）权益类公募基金发行回暖，债券类基金规模大幅减少。 25H1 股票+混合类公募基金发行规模 2357 亿份，同比+114%；债券型 基金发行 2494 亿份，同比-54%。

上市券商 2025H1 净利润同比+64%，扣非后净利润同比+51%。50 家上市 券商合计实现营业收入 2722 亿元，同比+29%，实现归母净利润 1124 亿 元，同比+64%。若扣除国泰海通因合并产生的负商誉，上市券商实现归 母净利润 1039 亿元，同比+51%。营收方面，国联民生（+269%）、国泰 海通（+78%）、天风证券（+69%）同比增幅较大；归母净利润方面，国 联民生（+1185%）、华西证券（+1195%）、国盛金控（+370%）同比增 幅在行业中领先，所有券商均同比增长或扭亏为盈。第二季度，合计实 现净利润 566 亿元，同比大幅+50%，环比+1%（若剔除国泰海通 85 亿 元负商誉，环比+20%）。50 家上市券商 2025 年上半年平均 ROE 为 3.39%，同比+0.54 个百分点，扣非后 ROE 为 3.32%。平均杠杆率为 3.34 倍，与年初基本持平，我们认为 ROE 主要靠费类及自营业务驱动。

费类业务几乎全线增长，自营弹性巨大。1）经纪佣金大幅增长。2025 年 上半年上市券商经纪业务收入合计 592 亿元，同比+47%；代销金融产 品收入 56 亿元，同比+30%，占经纪收入比由 2024 年上半年的 10.6%小 幅下滑至 9.5%。行业佣金率由 2024 年的 0.020%下滑至 2025 年上半年 的 0.019%。2）上市券商分仓佣金排名变化分化显著。2025 年上半年， 全行业分仓佣金收入 44.6 亿元，同比-34%，上市券商分仓佣金收入为 40 亿元，同比-35%。3）投行收入同比+18%，主要受益于再融资触底回 暖。2025 年上半年上市券商合计实现投行收入 157 亿元，同比+18%； 财务顾问收入 19 亿元，同比+6%，占投行收入的 12%，同比下降 1.3pct。4）资管收入小幅下滑，资产管理规模企稳。2025 年上半年 44 家上市券 商合计实现资管收入 213 亿元，同比小幅-3%。34 家披露规模及有可比 数据的上市券商资管规模合计 7.4 万亿元，同比+2%。5）权益市场震荡 向上，债券市场波动加大，低基数下券商自营投资净收益同比+51%。 2025 年上半年 50 家上市券商合计实现投资净收益（含公允价值）1178 亿元，同比+51%。第二季度合计实现投资净收益 671 亿元，同比+53%， 环比+32%。6）多家券商增加中期分红，现金分红同比增长 40%，分红 比例同比减少 3 个百分点 。7）股息率方面，截至 2025 年 8 月 29 日， A 股上市券商平均股息率 1.30%，其中东吴证券（3.1%）、招商证券 （2.5%）、华泰证券（2.4%）股息率最高。