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瑞声科技研究报告：AI感知体验龙头，多元引擎驱动增长。通过近 30 年在消费电子领域的深耕，公司积累了行业领先的声 学电磁、光学、精密结构件能力，从中短期来看，受益于 A I、超 薄、创新升级等趋势，公司光学、车载、结构件、散热业务会相 对其他业务保持更快增长，从中长期来看，公司将这些通用的技 术能力复用至智能汽车、人形机器人和 XR 等领域，积极打造多 元化业务增长引擎，公司在未来具备较佳的成长潜力。

消费电子平台型龙头，感知体验解决方案领导者

公司以微型声学器件起家，通过近 30 年的深耕，公司在声学、光 学、触感、传感器及半导体、精密制造等多个领域积累了强劲竞 争力，并成长为国内领先的消费电子平台型龙头。随着 2024 年 智能消费终端市场进入复苏阶段，以及公司产品组合的持续改 善、经营效率提升，公司业绩显著改善，2024 年公司实现净利润 18.0 亿元，同比增长 143%，未来，公司多条业务线将充分受益 于 AI 及超薄趋势，光学业务的高端化也在顺利推进，叠加公司 拓展第二成长曲线车载市场，并积极布局人形机器人、XR 等新 赛道，公司在未来具备较强的成长潜力。

手机光学创新持续，公司高端化进展顺利，WLG构筑独特优势

手机光学依旧是各品牌打造差异化体验的重要选择，OIS 防抖、 潜望式长焦以及玻塑混合镜头等均是未来升级迭代方向，公司子 公司辰瑞光学能够为客户提供光学镜头、摄像头模组、光学传动 以及算法的整体垂直整合方案，当前公司光学业务高端化进展顺 利，6P 及以上镜头的占比持续提升，OIS 等高端模组竞争力不断 增强，进而带动光学业务盈利能力改善，此外，公司独特的 W LG 工艺随着良率、生产效率的顺利提升，客户认可度正在显著提高， 公司已获得多家主流客户主摄及棱镜定点，在潜望长焦以及玻塑 混合镜头带来的创新趋势下，公司独特的玻璃能力有望助推公司 光学产品份额提升，WLG 业务有望成为公司光学板块重要的成 长点。

公司多条业务线受益于 AI与超薄化趋势

散热方面，AI 驱动 VC 市场量价齐升，特别是 A 客户有望在新 一代机型首次搭载均热板散热系统，这为 VC 市场带来新增量， 公司的散热业务依靠强大研发生产能力和稳定客户关系快速成 长，已跻身安卓 VC 行业 Top3 散热方案供应商，未来 VC 产品也 有望进入 A 客户供应链，进而打开新成长空间。

麦克风方面，语音输入是 AI 的关键接口，MEMS 麦克风作为语音识别核心器件将出现规格升级，作为 A 客户 和安卓的核心供应商，公司的传感器及半导体业务充分受益于 AI 带来的升级趋势。 马达和声学方面，手机轻薄化是大势所趋，当前无论是苹果还是头部的安卓手机厂商，均在积极推出超薄机型， 手机的轻薄化趋势要求零部件同时具备高性能与小体积，对厂商技术能力提出更高要求，公司当前已与多个头 部客户合作多款搭载超薄马达、超薄扬声器的机型，手机轻薄化趋势有望驱动公司马达和声学业务稳健增长。 此外，公司的电磁传动业务还充分受益于大客户的侧键模组创新，笔电机壳业务充分受益于高价值量新项目的 放量，在未来也具备较佳的成长性。