希荻微研究报告：模拟行业复苏扬帆，外延并购拓平台版图.pdf

希荻微研究报告：模拟行业复苏扬帆，外延并购拓平台版图。国内领先模拟设计厂商，持续外延收购扩展业务布局。希荻微创立于2012年， 早期专注于电源管理芯片，2019年进一步拓展至信号链芯片领域，至2021年， 公司基本建立起在消费电子与汽车电子领域的双轮驱动格局。此外公司持续进 行外延收并购，先后收购韩国动运AF/OIS技术在大中华地区独占使用权、 Zinitix控股权以及诚芯微100%股权（仍在推进中），通过外延收并购打造平台 型模拟IC设计公司。

模拟行业拐点将至，国产替代大势所趋。（1）库存去化接近尾声，模拟行业拐 点将至。模拟芯片行业自2022Q4起进入下行周期，随着库存去化已接近尾声， 海外龙头库存情况均展现止涨或下滑态势，从业绩表现来看，德州仪器在 FY25Q1出现9个季度以来的首次营收增长，ADI亦在FY25Q2迎来营收增 长，海外龙头的业绩表现验证了25Q1开始进入模拟行业上行周期。（2）海外 龙头占据主导地位，国产供应商加速布局替代空间广阔。目前全球模拟芯片市 场仍由海外厂商占据主导地位，据智研咨询数据，我国2024年模拟芯片自给 率仅为16%。随着外部贸易环境不确定性提升，2024年12月四协会发声呼吁 减少对美国芯片的依赖，有望加速国产替代进程，国内厂商有望持续受益。

希荻微：以电源管理为基，持续外延收购打造平台型模拟企业。（1）电源管理 芯片：公司早期主要营收来源为DC/DC芯片产品，后续新增锂电池充电管理 芯片产品和电源转换芯片产品。随着产品矩阵的扩张，DC/DC芯片产品营收 占比有所下降，但仍为核心产品之一。公司的手机端DC/DC芯片已通过高通 骁龙平台和MTK平台的测试验证并得到采用，目前已广泛应用于三星、小米、 vivo、传音等品牌客户的消费电子设备中。此外车规级DC/DC芯片成功进入 高通的全球平台参考设计，最终应用于国内外多个头部品牌汽车中。在产品拓 展方面，公司于24年推出专为硅负极电池设计的DC-DC芯片，已成功导入 多个全球知名品牌的供应链体系并产生较大营收贡献。此外，公司自主研发的 CPU、GPU、DSP等核心处理器供电芯片POL（Point of load），具备革命性的 创新架构以及全球一流的负载瞬态响应，持续输出电流高达50A，效率高达 90%以上，多路并联可输出更高规格的电流，相关产品已经在客户端进行量产 前的试制和测试；公司锂电池充电管理芯片也已成功导入三星、OPPO、传音 等品牌，目前为国产电荷泵芯片第一梯队供应商。公司在车规、AI电源方面 亦有新品推出，多产品品类共驱增长。（2）音圈马达驱动芯片：2022年，希荻 微通过收购韩国动运AF/OIS技术在大中华区的独占许可快速切入音圈马达业 务。2024 年公司围绕智能视觉感知业务现有产品搭建了团队，推动其从贸易 模式向自产模式转换，24年音圈马达驱动业务营收大幅增长，成为全年业绩 增长的核心驱动力。（3）外延并购：22年收购动运AF/OIS技术大中华地区的 独占许可以外，希荻微2024年收购Zinitix公司30.91%股权并成为第一大股 东，拓展触摸控制器芯片、自动对焦芯片等业务。2024年11月，希荻微公告 筹划购买诚芯微100%股份。希荻微与诚芯微在细分品类上高度互补，收购后 可提供更完善全流程电源管理解决方案，目前收购项目仍在推进中。