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宁德时代研究报告：换电产业化进展加速。

新能源车渗透率攀升带动换电模式持续升温

2024 年中国新能源车渗透率达 47.6%，其中里程焦虑是消费者主要痛点之一，补 能诉求强烈，换电模式将成为重要解决方案， 2025 年 4 月新能源车渗透率已突破 52%，带动换电市场需求。换电模式作为为新能源车提供快速电池更换服务的一种 补能形式，相较于充电模式，换电模式安全性高 5-6 倍。此外，换电模式还具有 补能效率显著、降低用户初始购车成本、提升电池全生命周期价值等优势，逐渐进 入大众视野。截至 2025 年 4 月末，我国换电站数量达 4758 座。

换电块+换电站+云平台打造全生命周期闭环

换电块方面，针对乘用车公司 2024 年推出巧克力换电块 2.0；针对重卡公司 2025 年推出标准化重卡换电块；此外公司在 2025 年还推出钠电池换电块，助力低温场 景适应性。公司换电站相继落地厦门、合肥、贵阳、泉州等城市，针对重卡，2023 年“宁德厦门干线”正式开通，为骐骥重卡换电首次落地。此外，公司还与滴滴、 哈啰出行以及众多车企服务商合作开拓换电版图。截至 2024 年 12 月，公司换电 生态合作伙伴已增至近 100 家，并与 30 家企业共签订 10.75 万块电池订阅。

利用率决定换电站经济性

换电站收入主要包含基础换电服务费。据我们测算，随着换电站利用率提高，当日 换电次数达 200 次时，单个换电站年毛利达 49.5 万元，毛利率达 23%，投资回报 期 5.9 年，换电站业务后续增长潜力大。电池银行收入包含电池租金和电池梯次 利用费用。据我们测算，当服务 400 辆车时，电池银行租金年收入可达 204 万元， 全生命周期内可实现电池梯次利用回收收入为 382 万元，投资回报期为 4.5 年。