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松霖科技研究报告：IDM技术固本，智能机器人谱新篇。厨卫为本，大健康快速发展。公司成立于 2004 年，并于 2019 年上市，公 司坚持健康硬件 IDM 的创新驱动发展战略，稳步推进厨卫代工业务。2024 年 智能厨卫营收 25.32 亿元同降 1.63%，占公司总营收 84%。公司绑定优质客户 如摩恩、TOTO、科勒等，且客户覆盖面越发广泛。大健康业务为第二增长点， 2024 年营收 3.59 亿元同增 18%，占公司总营收 12%。大健康产品附加值高， 2024 年毛利率 49%，高于智能厨卫 15pct。其增量来源于新品类研发和新客户 拓展，积极开拓包括日本、美国和欧洲等新市场，并与新客户推进项目转化。 公司通过可转债募投越南生产基地，预计于 Q2 投产，1 年后实现产能目标。

IDM 模式构建护城河，技术共享是拓品类的基础。公司首创 IDM 模式， 自行完成前端设计和研发，向客户交付包含公司技术、设计等自主知识产权的 产品，该模式具备较高附加价值，2024 年公司毛利率为 35.37%。技术共享是 公司拓品类的基础，2024 年智能电子事业部加大 AI 算法团队建设力度，进一 步丰富了脸部、口腔、头皮等人体部位的健康检测、人体姿态的捕捉、睡眠分 析等相关的算法，且建立了产品与设计数据库，因此三大品类可共享内生研发 技术，相互协同推动 IDM 健康硬件业务发展。

设立子公司、收购威迪思，开启机器人新篇章。2025 年 2 月公司成立全 资子公司松霖机器人，3 月底公司收购威迪思 100%股权。威迪思聚焦商用车 底盘控制研发，可与公司实现技术协同。公司的 IDM 技术支持全产业链，在 夯实底层制造优势的同时加强技术研发，实现技术闭环，威迪思的底盘、控制 工程化能力与公司的健康算法、精密制造形成互补，加速机器人产品落地。