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上市银行24年报及25Q1季报分析：银行自营金融投资在买什么？

一、上市银行金融投资：交易属性增强，OCI 账户受青睐

低利率及“资产荒”环境下，银行债券投资出现新变化，通过整理上市银行半 年报/年报中金融投资账户数据，可以重点分析银行金融投资总量、账户分布 及久期偏好的边际变化。

1、金融投资规模：（1）季节性：年末增量财政政策加码以及年初信贷开门红 冲刺的影响下，上市银行金融投资占比存在 Q4 上行、Q1 下行的规律。（2）分 银行：负债承压、卖债改善利润指标驱动国有行金融投资同比增速下滑，其他 三类银行金融投资增速进一步抬升，尤其是农商行增速明显上行。

2、金融投资账户：（1）OCI 占比持续上行，一是具备平滑各会计期间利润的 优势，二是收益率下行导致部分金市投资被动选择进入 OCI 账户。（2）分银 行类型来看，国有行一级拿券或更多放入 OCI 账户，同时 TPL 账户占比上行， 交易特征有所强化；股份行和城商行金融投资风格趋于稳健，OCI 账户占比上 行，TPL 账户占比下行；农商行 OCI 账户占比成为最大，交易特征强化。

3、金融投资品种：（1）2024 年下半年，上市银行金融投资仍以政府债为主， 但更多放入 OCI 账户之中，交易型账户中，金融债取代基金成为主要增长点。 （2）分银行类型来看，国有行以政府债为主；股份行金融债、基金维持较好 增长态势；城商行以政府债为主，金融债和政金债规模增长明显，基金转为减 持；农商行金融投资以国债、政金等交易品种为主，基金投资规模下降。

4、金融投资期限：（1）2024 年下半年，上市银行金融投资久期拉长，OCI 账 户体现最为明显；（2）分银行类型来看，国有行、城商行整体期限拉长，集中 在 OCI 账户；股份行投资期限收窄，但 TPL 账户拉长；农商行 TPL 缩久期、 OCI 拉久期，以避免当前利润大幅波动。

二、负债端：同业存款整改效果明显，主动负债特征明显

1、负债成本：同业存款降价、存款重定价影响显现，负债成本大幅压降。 2025Q1，上市银行综合负债成本在 1.65%，环比下行 23bp。一是存款挂牌利 率下调后存款成本“重定价”影响加速显现；二是同业降成本效果显著。

2、净息差：延续收窄趋势，国有行、农商行承压。2025Q1 商业银行净息差为 1.43%，环比下降 9BP，国有行、股份行、农商行净息差下行压力较大，城商 行净息差水平基本保持稳定。

3、负债规模：截至 2025Q1，上市银行总负债规模合计约 289.6 万亿，同比增 速上行 0.2pct 至 7.7%，分项来看： （1）吸收存款，“开门红”规律下，一季度一般存款规模大幅增长；结构上， 个人和单位定期存款同比增速放缓，定期化现象有所缓和。 （2）应付债券，同业存款自律整改后外流，叠加 Q1 政府债发行节奏偏快、央 行投放偏克制，国有行通过存单补缺口，应付债券/总负债上行至 5.9%。 （3）同业负债，同业存款外流影响下，除农商行外，其他三类银行同业负债 /总负债均较 2024 年末下降；买断式逆回购操作导致卖出回购余额扩张。

三、资产端：信贷“开门红”，同业资产压降

2025Q1，42 家上市银行总资产规模约 314 万亿，环比增加 11.9 万亿，同比增 长 7.5%。分项上：

1、发放贷款及垫款：信贷“开门红”成色较好，上市银行贷款资产/总资产上 行 0.3pct 至 56.34%；各类银行信贷增速表现分化，其中国股行贷款增速放缓， 城、农商行贷款增速抬升。

2、同业资产：2025Q1 环比减少 3460 亿元至 15.9 万亿元，其中国股行是主要 缩减项，主要减少回购资金融出，体现了负债压力；城、农商行维持增长。