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汽车行业专题研究：从保时捷看国内超豪华销量与市值空间。

公司介绍：赛道王者成功开启大众化转型

保时捷公司成功实现从赛车王者到超豪华汽车的转型。保时捷定位于超豪华与豪 华品牌之间，吸引更广泛的消费群体。其发展历程分为三个阶段：跑车基因确立、 大众化转型和电动化转型。尽管股权结构稳定且 2024 年以 431 亿美元品牌价值蝉 联全球奢侈品牌榜首，但 2025 年一季度受中国市场拖累（销量降 42.0%），全球净 利润下降 44.2%，单车利润下降 39.4%，凸显需求疲软及盈利下滑的双重挑战。

“赛道”车与“公路”车双线并举，逐步开启新能源转型

保时捷采用"赛道立品牌、公路创利润"的双轨战略，911 等跑车塑造高端形象，卡 宴、Macan 等 SUV 释放利润。产品覆盖燃油、混动和纯电车型，2025 年一季度新能 源渗透率达 38.5%。依托水平对置发动机、800V 高压平台等核心技术，保持技术领 先地位，同时维持高研发投入（2024 年超 26 亿欧元）加速电动化转型。凭借轻量 化设计和空气动力学优化等方面优势，持续强化其豪奢汽车市场地位。

引领全球豪奢汽车市场，持续推进全球“平衡”战略

保时捷 2024 年全球销量 31.1 万辆（同比-3%），呈现"SUV 主导、区域分化、电动 转型"三大特征。产品端，Macan 和 Cayenne 两款 SUV 贡献 59.8%销量（18.6 万辆）， 成为营收 400.8 亿欧元的核心支撑。区域端，北美市场增长稳健（8.7 万辆 /YoY+0.6%），中国持续承压（5.7 万辆/YoY-28%）。电动化方面，新能源渗透率达 38.5%。战略上采取三向突破：多动力并行、智能化补强、供应链协同。当前保时 捷正通过燃油车利润反哺电动化投入，在高端市场寻求燃油与电动的动态平衡。

超豪华汽车估值分化，品牌稀缺性成核心

法拉利通过“限量+定制+赛事 IP”构建奢侈品属性，凭借“低销量+高毛利”的模 式及较强的抗周期性，估值高于行业均值。其近 10 年 PE 估值中枢达 54 倍，近 10 年 PB 中枢约为 28 倍，市值最高达 1100 亿美元。保时捷和宝马的“大众化豪华” 定位削弱了稀缺性溢价，其估值远不及法拉利。保时捷近 3 年 PE 约 5-10 倍，PB 约 0.8-2.8 倍；近 3 年 PE 估值中枢约 8 倍，PB 估值中枢约为 1.8 倍，市值在 200- 550 亿欧元之间。宝马集团近 10 年 PE 约 2-11 倍，PB 约 0.4-1.1 倍；近 10 年 PE 估值中枢约 6 倍，PB 估值中枢约 0.8 倍，其市值在 250 亿-660 亿欧元之间。