锂电行业2024年报及2025年1季报总结：锂电反转，星火燎原.pdf

锂电行业2024年报及2025年1季报总结：锂电反转，星火燎原。业绩增速：龙头具备稳定盈利能力。从 2024 年来看，新能源汽车产业 链利润主要集中于下游电池环节，25Q1 电池环节利润占比有所下滑， 但仍占据主导地位。据同花顺数据，2023/2024/2025Q1 电池环节扣非 归母净利润占全产业链利润比分别为 78.30%/90.10%/80.63%。此外， 各环节龙头企业凭借自身竞争力在下行周期里仍具备稳定的盈利能 力。根据公司财报，各公司扣非归母净利润 24 年：宁德时代（449.93 亿元）、中伟股份（12.81 亿元）、尚太科技（8.09 亿元）；25Q1：宁 德时代（118.29 亿元）、中伟股份（2.63 亿元）、尚太科技（2.47 亿元）。

盈利空间：25Q1 行业 ROE 有所修复，铜箔环节明显改善。据同花顺 数据，24 年锂电产业链样本 70%企业 ROE 同比下降，行业仍在出清 阶段，其中电池环节各企业情况有所改善；25Q1 行业仅 45%企业 ROE 同比下降，锂电产业链整体 ROE 有所修复，其中铜箔环节 ROE 改善 明显，所有样本公司 ROE 均出现改善。

偿债能力：龙头降杠杆，其余加杠杆。据同花顺数据，龙头企业 24 年、 25Q1 资产负债率同比下滑，24 年：宁德时代（YOY-4.10pct）；25Q1： 宁德时代（YOY-3.74pct），其他公司加杠杆以缓解资金压力。新能源 汽车产业链经营性现金持续流向电池龙头，2024/2025Q1 全产业链合 计 2874/420 亿元，动力电池龙头宁德时代、比亚迪合计 2304/414 亿 元，分别占比 80%/99%。

经营效率：全产业链承压。据同花顺数据，延续 23 年产业链趋势特征， 24 年全产业链 96%企业固定资产周转率均下降，25Q1 行业资产周转 率降速明显减弱，但仍有 57%企业固定资产周转率同比下降。24 年、 25Q1 全产业链存货周转率整体平稳。24 年产业链中约 79%企业应收 账款周转率下降，延续 23 年产业链整体账期拉长的趋势，25Q1 行业 整体仍处于出清阶段，没有明显变化。

财务框架：磷酸铁锂、电池、负极、铜箔盈利拐点在即。龙头企业 8 个季度以来 ROE 提升，包括宁德时代、富临精工、尚太科技等，磷酸 铁锂、负极、铜箔盈利环比改善。资本开支 2022Q4 达峰后持续低迷， 24 年、25Q1 呈现供需紧平衡。从速动比率和资产负债率来看，电池 与磷酸铁锂表现较弱，盈利修复迫切性高，从固定资产周转率来看， 铜箔表现较好，优势企业将率先实现盈利回升。