计算机行业24年报&25Q1季报总结：盈利反转之年，AI产业率先体现.pdf

计算机行业24年报&25Q1季报总结：盈利反转之年，AI产业率先体现。降本增效效益显现，25年或迎来盈利拐点。

2024年计算机行业收入同比稳健增长，2025Q1利润端增速迎来拐点。2024年，计算机行业整体实现营收11563.43亿元，同比增长3.50%；实现归母净利润 144.41亿元，同比下滑48.97%；实现扣非归母净利润56.16亿元，同比下滑53.54%。2025Q1，计算机行业整体实现营收2615.94亿元，同比增长15.13%；实现 归母净利润26.33亿元，同比增长230.22%；实现扣非归母净利润1.12亿元，同比增长108.22%。

受益于降本增效，25Q1归母净利率出现改善。24年毛利率及归母净利率分别为25.12%/1.25%，同比分别下降1.78pct/1.28pct；25Q1毛利率及归母净利率分别 为21.86%/1.01%，同比分别变化-3.48pct/0.66pct，环比分别变化-3.48pct/1.61pct。24年管理费用率、销售费用率、研发费用率分别为5.04%/7.68%/8.82%， 分别下降0.14pct/0.47pct/0.53pct；25Q1管理费用率、销售费用率、研发费用率分别为4.67%/6.86%/8/27%，同比分别下降0.50pct/0.62pct/0.96pct。

现金流维持稳健，营运效率持续向好。行业2024年实现经营性现金流712.54亿元，同比增长7.09%；2025Q1实现经营性现金流-304.81亿元，同比上升39.61%。 此外，2025年3月底行业应收账款+合同资产增速同比下滑，回款效率改善；预收账款+合同负债同比提速，有效支撑未来收入增长。

AI产业率先体现业绩，AI应用/终端营收和利润增速居前。具体来看，根据增速中位数，2024年AI终端、AI应用收入同比增速分别为25.72%、12.40%；归母净 利润同比增速分别为19.23%、24.84%。2025Q1AI终端、AI应用收入同比增速分别为27.74%、13.77%；归母净利润同比增速分别为37.86%、15.91%。

机构持仓环比改善，PS估值仍具成长空间。我们认为，2025年开年，DeepSeek推动国内AI平权，点燃AI产业投资热情，投资者风偏有所上移，计算机行业市 场表现靠前，在申万31个行业中涨幅排名第六（截至2025年4月30日）。从机构持仓角度，2025Q1，计算机基金重仓比例为3.11%，环比提升0.35pct。从估值 看，截至2025年4月30日，计算机指数（申万）PE、PS（TTM）分别为81.54、3.18倍，处于近十年的92.18%、30.40%分位数水平。25年以来，考虑到我国积极 的财政与货币政策导向，叠加国内AI产业趋势愈发明显，计算机行业盈利能力或将修复，带动市场情绪回暖，行业以PS为代表的估值水平仍有提升空间。