电力设备行业专题研究：2024A&2025Q1电新行业财报总结，需求边际向好，结构性复苏特征延续.pdf

电力设备行业专题研究：2024A&2025Q1电新行业财报总结，需求边际向好，结构性复苏特征延续。2024 年电新板块实现营业收入 33886.8 亿元，同比-8.0%，实现归母净利润 895.1 亿元，同比-61.3%，其中各子行业的归母净利润均出现同比下滑，光伏/风电/锂电 及储能/电网设备板块归母净利润分别同比转亏/-26.6%/-13.6%/-12.3%。

光伏：竞争加剧影响板块盈利，运营稳健企业有望穿越周期低谷

2024 年，光伏板块实现营业收入 9395 亿元，同比-21.19%；实现归母净利润-260 亿元，上年同期为 968 亿元；毛利率为 11.95%，同比-7.86pct；净利率为-3.08%， 同比-11.76pct。2024 年光伏装机增速放缓，供需矛盾凸显，2025 年供给侧调整 有望继续深化。需求边际变化导致 2025Q2 晶硅价格小幅下探，竞争激烈程度加深。 本轮价格调整或幅度有限，有利于加速尾部产能出清，推动行业高质量发展。

风电：海风建设有望起量，景气度或持续提升

2024 年，风电板块实现营业收入 1920 亿元，同比-3.51%；实现归母净利润 58 亿 元，同比-26.59%；毛利率为13.23%，同比-3.38pct；净利率为3.07%，同比-0.96pct。 2024 年国内风电建设不及预期，交付规模及盈利能力集体承压，但进入 2025Q2 江 苏/广东海风等重点海风项目陆续开工，行业建设端起量，海风建设或加速，景气 度有望持续提升。

锂电及储能：业绩阶段性承压，盈利水平有望修复

2024 年锂电及储能板块实现营业收入 10993 亿元，同比-9.59%；实现归母净利润 618 亿元，同比-13.63%；毛利率为 18.41%，同比+0.19pct；净利率为 5.94%，同 比-0.28pct。锂电板块需求持续向好，受主材价格位于历史底部震荡的影响，Q1 部分环节仍面临供需错配带来的业绩阶段性承压。储能板块行业需求仍高速增长， 但价格水平的大幅下降致使行业内上市公司的业绩增长受到较大压力。

电网设备：特高压建设稳步推进，配网或将迎来新增长

2024 年，电网设备板块实现营业收入 7966 亿元，同比+8.76%；实现归母净利润 372 亿元，同比-12.34%；毛利率为 18.69%，同比-1.74pct；净利率为 5.00%，同 比-1.71pct。2024 年特高压建设进度不及预期导致业绩小幅承压，2025 年国网全 年投资有望首次超 6500 亿元，南网计划固定资产投资 1750 亿元，再创历史新高， 电网景气度有望持续提升，新能源为主体的电源结构将会加速消耗灵活调节资源， 促进配网智能调节能力提升，带动相关投资加速。