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NIFD：政府加杠杆创本世纪新高 私人资产负债表初步修复——2025年一季度宏观杠杆率报告。2025 年一季度宏观杠杆率大幅上升7.8个百分点，从2024 年末的290.7%提高至 298.4%，单季增幅创 2015 年以来新 高（除2020年一季度外）。其中，政府部门加杠杆力度更是 创本世纪新高，助力修复私人部门资产负债表，推动经济“开 门红”。这充分体现了基于国家宏观资产负债表管理的宏观 经济治理创新落地见效。

私人部门资产负债表修复有喜有忧。一方面，消费品以旧换 新和服务消费增长较快，叠加房地产市场企稳回暖，居民部 门从去杠杆转向稳杠杆。另一方面，物价低位运行导致企业 陷入“增收不增利”的困境，短期贷款和票据融资冲量驱动 企业部门呈现加杠杆趋势，但中长期信贷和债券融资尚未显 著修复，企业内生融资需求偏弱加剧杠杆率虚高倾向。

下一阶段，推动宏观杠杆率再平衡面临经济内生动能复苏和 国际经贸斗争升级的双重挑战，政府部门加杠杆应确保资金 投向更加精准，带动居民和企业部门释放加杠杆的潜力和空 间。一是政府部门继续加杠杆，推动更多资金资源“投资于 人”。二是扩大服务消费，推动居民部门杠杆率企稳回升。 三是从供给端完善价格治理机制，促进企业部门杠杆率“挤 水分”。