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中瓷电子研究报告：电子陶瓷+三代半导体，自主可控核心标的。中瓷电子是国内领先的电子陶瓷、第三代半导体供应商，深耕国产自主可控核 心赛道。精密陶瓷零部件实现批量供货，解决“卡脖子”问题，估值有望提振。

内生+外延，深耕电子陶瓷、第三代半导体市场

中瓷电子深耕电子陶瓷领域，背靠中电科十三所，23年完成重大资产重组，布局 第三代半导体。其中，电子陶瓷主要应用于通信、消费电子、半导体等重点领 域；第三代半导体主要应用于5G通信以及新能源汽车。

2016-2021年，公司营收CAGR为34%，归母净利润CAGR为35%，23年完成了 对博威公司和国联万众的股权收购后，打开了新的市场空间。我们认为公司将受 益于 AI 算力、第三代半导体、智能驾驶的行业发展，在自主可控的大潮中，有 望进入新的成长周期。

AI驱动光模块升级，高端电子陶瓷有望放量

中国电子陶瓷市场可达千亿，国产化率仅23%，主要应用领域为通信、消费电子 行业。AI驱动高端光模块放量，800G、1.6T成为市场主力。公司已实现800G 光通信器件外壳量产，与国外产品技术相当。公司持续投入电子陶瓷外壳生产线 建设，后续产能持续释放，有望迎来业绩拐点。

精密陶瓷零部件突破，国产化替代大有可为

精密半导体陶瓷零部件主要用于刻蚀机、涂胶显影机、光刻机等半导体关键设备 中，主要包括陶瓷环、手臂、真空吸盘、加热盘、静电卡盘等产品。2025 年， 预计中国先进结构陶瓷市场规模约286亿元，21年国产化率仅20%。

中瓷电子发挥陶瓷材料技术优势，已经完成了静电卡盘、陶瓷加热器等产品的国产化 突破。并且，相关产品核心技术达到国际水平，已批量应用于国产半导体设备 中。中瓷电子产品实现“0-1”突破，精密陶瓷零部件盈利能力更高，有望进一 步贡献利润、提振估值。

收购博威/国联万众，深耕三代半导体赛道

中瓷电子于2023年完成重大资产重组，收购博威公司、国联万众，进军第三代半导 体业务。第三代半导体主要应用于5G基站和新能源汽车。

博威公司主营 GaN 射频芯片，国内基站射频芯片国产化率仍有较大提升空间， 23年射频电子市场规模约103亿元，国产化率为30%左右，公司积极扩产，享受 国产化带来的增长红利。同时，5G-A、卫星通信、6G 等新兴场景有望驱动产品 升级。

国联万众主要布局SiC汽车芯片，23年功率电子器件市场约153亿元，同比增长 45%，主要受益于新能源汽车行业高速成长。25年初比亚迪推动“智驾平权”， SiC 产品渗透率有望进一步提升。公司汽车芯片在比亚迪汽车上批量应用，未来 有望拓展更多车企，进入快速成长期。