苹果公司研究：核心流量入口，AI时代或成为后发赢家.pdf

苹果公司研究：核心流量入口，AI时代或成为后发赢家。公司是全球核心的科技公司，也是全球重要的硬件流量入口，凭借体验至上的理念、独特的设计风格、持续的创新投入、严格的供应链管理和独特的营销策略，公司在高端硬件市场维持较高的市占率，由此紧握消费者流 量入口，并通过硬件和软件进行变现。我们认为这种商业模式决定了公司的 后发优势，AI时代逻辑依然成立。公司正努力补齐在算力、模型方面的短 板，推动组织变革，加高自己的流量围栏，有望在AI落地期成为赢家之一。

硬件：提供稳定现金流的流量围栏，产品创新驱动持续增长

苹果公司的硬件业务主要有两点价值：1）贡献长期稳定现金流， 公司硬件盈利能力好于大部分安卓手机厂商，主因产品供应与其他品牌有差 异化，包括硬件的设计、选料、软硬结合的生态，以及良好的供应链管理能 力，2）锁定消费者，确保公司核心硬件流量入口的地位，体现在品牌溢价、 产品文化、用户转换成本上。目前公司硬件业务已经到达平台期，后续增长 需要1）产品体验的更新，如AI带动交互方式改变，带动现有产品换机周 期的缩短，2）新产品的推出，如折叠屏手机、AI眼镜、XR、机器人等。

软件：流量变现的核心方式

软件与服务业务主要包括App store的抽成收入，订阅服务收入，搜索引擎 授权费收入等。公司掌握流量，一方面向软件合作开发者收取流量费，另一 方面，向消费者分发自己开发的应用收取订阅费。随着硬件业务进入平台期， 软件成为增长驱动，FY24毛利率74%，实现毛利润711亿元，占公司整体 毛利润的40%，贡献已接近手机，FY19-24年收入实现CAGR16%。