万丰奥威研究报告：收购Volocopter，解析万丰奥威的eVTOL棋局.pdf

万丰奥威研究报告：收购Volocopter，解析万丰奥威的eVTOL棋局。3月20日公司公告完成了收购Volocopter相关资产的交割工作，为了厘清收购意义，解析其eVTOL领域棋局，本篇报告我们着重讨论如下三个话题： 1）Volocopter是谁？2）万丰奥威为什么要收购Volocopter？3）万丰能否完成 海外资产有效整合？

万丰奥威收购的Volocopter是谁？欧洲eVTOL先驱。1、成立于2007年， 专注于 eVTOL 开发，是可持续城市空中交通（UAM）的先驱。2、主要三款 机型，其中多旋翼载人型号VoloCity（2座，18个旋翼），旨在满足最严格航 空标准设计，目前正在获取TC的冲刺阶段，截止25年3月，已成功完成 2000多次试飞。公司表示，截止2月完成了75%的欧洲航空安全局EASA审 核，有望成为欧美最早取得TC的公司之一。

万丰奥威为什么要收购Volocopter？1、收购对价合适。基于此前已经申请破 产重组，万丰收购的相关资产账面价值共计约 4200 万欧元，最终交易价格为 1000万欧元，3月20日已经完成交割，重组到奥地利钻石飞机新公司名下。 2、丰富eVTOL产品矩阵，商业化进程可明显提速。其一、丰富eVTOL产 品矩阵。由于Volocity TC取证进度预计快于公司与大众（德国）合作研发 款，本次收购后，或意味着万丰在eVTOL商业化进展速度将大大提升，同时 Volocity未来主打城市内空中交通，与公司合作研发的eVTOL（复合翼）用 于城际之间可形成相互补充。3、我们将eVTOL与直升机和固定翼通航飞机 做了比较，发现：Vs直升机：环保、经济、安全，eVTOL更胜一筹；Vs通 用固定翼飞行器：可作为有效互补。4、助力开拓全球市场：欧美市场规模 有多大？1）欧美开放的空域是低空繁荣潜力基础；2）欧美法规已为eVTOL 适航、运营铺平道路；3）欧洲为例，民众对eVTOL接受程度较高；4）欧 美城市空中交通空间有多大？我们以巴黎为例，按照机场通勤、市内短途、 旅游观光三类载人场景模拟测算预计初始需求近400架，欧美一线16个城市 合计需求超6000架，假设三年内完成，相当于年均2000架。

万丰能否做好海外整合？1、公司有成功的海外整合经验。1）以钻石飞机为 例，总部在奥地利，公司2020年收购后，20-23年毛利率基本稳定，收入利 润均实现增长，从20年16亿收入升至23年28亿，利润从3.4亿到4.9亿， 体现有效整合。2）以收购万丰镁瑞丁为例。研发中心在加拿大，2015年完 成收购，近年来镁合金零部件产销量及营收稳健增长，目前北美市占率达 65%以上。2、我们看好钻石飞机+Volocopter：有望实现更有机的协同，帮 助推动eVTOL商业化。1）钻石飞机整机及核心环节的制造优势帮助 Volocopter降本增效。2）全球化产业布局可以助力未来的规模化生产。3）完 整的全球网络与客户资源，对其销售、交付与售后可提供重要的支撑。