中核科技研究报告：核级阀门行业翘楚，拟并购西仪延伸布局.pdf

中核科技研究报告：核级阀门行业翘楚，拟并购西仪延伸布局。中核科技是中核集团旗下核心设备公司，公司形成了“核工程、石油石化、公用工程”三大主流目标市场，是国内核电阀门领军企业，与“三桶油”保持良好的战略合作关系。受益核电行业加速发展、第二大股东变更为中核工程、拟并购中核西仪等多项催化落地，公司有望迎来新 发展。

中核装备公司迎多项催化，加速发展

中核科技是中核集团旗下核心设备公司，公司形成了“核工程、石油石化、公用工 程”三大主流目标市场，是国内核电阀门领军企业，公司具有AP1000、EPR、VVER、 CAP1400、华龙一号等类型核电项目业绩，与“三桶油”保持良好的战略合作关系。 受益核电行业加速发展、第二大股东变更为中核工程、拟并购中核西仪等多项催 化落地，公司有望迎来新发展。

核电行业投资增加，公司有望充分受益

2024年核电基本建设投资完成额同比+54.8%，行业景气度上行。我们测算 2025/2026/2027年核电行业投资增速分别为19.0%/16.3%/6.1%，核电行业年度新 增投资持续增长，受益年度核准核电数量增加，核电阀门需求有望增长。由于核电 机组建设时序不同，设备订单相较土建工程订单或延迟2-3年，2022年核准10台 机组，相对2021年增加5台，增量设备收入有望在2024-2026年陆续贡献，中核 科技主营核电阀门，充分受益行业资本开支增长，业绩兑现期或将至。

拟并购中核西仪，中核集团优质资产重组

中核集团内部整合有望提速，优质资产证券化比例提升，2024年12月，中核科技 发布公告，拟通过发行股份方式并购中核西仪，中核西仪是国内核安全设备龙头 公司，核辐射检测、核电火灾检测等设备增加中核科技含“核”量，2021年中核 西仪毛利率为26.08%，盈利能力较好，有望随着核电建设新周期增加业绩。