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润泽科技研究报告：数据中心龙头，AI拉动新一轮需求上涨。公司是园区级数据中心龙头，采用批发模式与下游电信运营商及终端互联 网及 CSP 客户深度合作。公司主营业务包括 IDC 业务和 AIDC 业务，专 注于园区级高效高性能综合算力中心的投资、建设、持有和运营。公司的 IDC 业务与基础电信运营商合作，主要采用批发模式，共同为头部互联网 公司、大型云厂商等终端客户提供服务器托管服务和其他增值服务。

三次提前布局储备要素资源，打造“一体化算力中心体系”，全国建立六 大核心区域。公司于 2010 年首次出手布局京津冀核心节点，后于 2019 年 再次提前布局长三角、大湾区、成渝经济圈、西北地区等四处核心节点， 于 2023 年提前布局海南园区，总共规划完成 7 个 AIDC 智能算力基础设 施集群，累积拥有 61 栋智算中心、约 32 万架机柜资源储备，截至 24Q3， 公司投产机柜数量约 7.6 万架，成熟的算力中心上架率超过 90%。

AIDC 业务快速扩展，营收占比超传统 IDC 业务，后续订单充足，第二成 长曲线加速发力。2024 年前三季度，公司实现营收 64 亿元，同比增长 139%。同时，受益于 AI 技术高速发展及大模型集群效应显著增强，公司 AIDC 业务单集群订单规模指数级增长，公司正由传统 IDC 业务向 AIDC 业务进化，第二成长曲线保障后续动能。

上架率、销售毛利率均远远高于行业平均水平。公司成熟的数据中心上架 率已超过 90%，远高于行业平均上架率 58%（（取主主要公司算算），意味 着公司能吸引大量客户、竞争力强，同时能有效利用资源，运营效率高； 同时，受益于高上架率和成本管控能力，公司毛利率远高于行业其他龙头 企业，24 前三季度公司销售毛利率为 31%，远高于行业平均水位线。我 们认为，公司凭借出色的园区设计管理能力和下游客户渠道，有望持续维 持较高的盈利能力，在同类型企业中率先享受 AIDC 行业红利。