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中绿电研究报告：绿电运营新势力，大基地+集团协同开启高增长。公司作为绿电运营的后起之秀，具有区别于绿电同行的两大优势：1）新增装机弹性大，且大基地项目占比高， 现金流受补贴影响小；2）中国绿发集团的产业协同优势、资金与研发助力， 公司有望平稳渡过资本高投入期。

新能源发电装机规模高速增长，电网扩投资利好电量消纳

2024年底公司控股在运绿电及储能装机规模合计18.45GW，其中陆上风电 3.44GW、海上风电0.4GW、光伏发电14.51GW。参考公司在建项目与核 准项目进度，我们预计2025年底公司有望实现在运风电和光伏装机分别为 6.1/20.2GW，24-26年新增风电和光伏装机合计12.83/8.0/9.0GW。电网“疆 电外送”特高压第三/四通道有望于2025年开始陆续投产，届时新疆的新能 源电量外送能力有望提升至33GW以上，利好公司在疆大基地项目消纳。

集团产业协同优势，资金与研发投入帮助公司渡过高投入期

中绿电是中国绿发集团旗下唯一新能源开发运营主体，拥有独特的“旅游+新 能源基地”开发模式，截至2024年底公司累计获取新疆大基地项目建设指 标30.3GW。大股东以定增注资、收购非核心资产和参股大基地项目等方式 提供现金流支持，同时以自有资金投入战略性新兴产业研发：自同步电压源 友好并网技术落地、液态空气储能系统和大型光伏中压直流发电系统列入国 家能源领域首台（套）重大技术设备名单。