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再论DeepSeek投资路径：“国民应用”带动中国资产重估。纵观四次科技革命，中国从落后到追赶，再到引领全球，见证中华民族崛起。中短期 看，DeepSeek 推动了算力平权革命，有望打破美国垄断AI大模型的固有格局，AI商 业化的大规模应用或将成为中国在全球AI产业革命中“弯道超车”的良机。长期看， 以DeepSeek 为代表的AI浪潮有望触发新一轮全要素生产率的跃升，加快中国式现代 化进程。近期外资密集看好中国资产，风险偏好也显著提升，在国民品牌强势崛起与 民族自信同频共振的背景下，我们认为中国资产价值重估进行时。

DeepSeek时刻：从落后到追赶，再到引领全球

算力平权革命，重塑AI格局。DeepSeek 大模型以其创新的技术架构、卓越的产 品性能、较低的开发成本、开源的生态体系推动“算力平权革命”，美国垄断AI大 模型的格局或会有所变化。

应用落地并业绩兑现或是AI行情开启主升浪的关键。商业化的大规模应用既是中 国的优势所在，也将成为中国在全球AI产业革命中“弯道超车”的良机。应用场 景的大规模铺开、各领域商业模式逐步成熟，有望驱动AI板块进入景气投资期。

科技革命中的角色转换：从落后到追赶，再到引领全球。纵观四次科技革命，中 国的位置和角色存在显著差异。从前两次科技革命的被动、封闭、落后，到第三 次的开放、融入、追赶，再到第四次的主动引领。跨越四个世纪的中国，有望在 以DeepSeek 为代表的AI浪潮推动下从传统农业国迈向现代化科技强国。

外资金融机构对人民币资产信心提升

恒生科技较纳指估值折价近一半。横向对比来看，相比美国科技股，人民币权益 资产科技标的有所修复，但纵向对比其2021年的估值高位仍有明显空间。

全球资本对中国科技股资产的价值重估预期抬升。近期高盛、美银、德银等多家 国际知名外资机构集体发表对中国风险资产的乐观预期，1 月以来外国投资者积 极布局中国资产，指向外资对中国资产的态度明显转向。

风险偏好显著提升，中国资产价值重估

2025 年春节后市场呈现“科技领域强势，周期消费落后”的特征，结构性突出。 随着外资集体发声看好中国资产，DeepSeek问世和民企座谈会再召开等利好因素 出现，市场风险偏好显著提高。我们认为A股科技资产重估进行时，春季攻势仍 在继续，市场或以“科技领涨-回踩夯实-全面反弹”节奏运行，重点关注小盘和成 长风格，科技板块或双向波动，关注相对滞涨的券商和受益于AI浪潮下的医药。

国民品牌强势崛起，与民族自信同频共振

国民品牌以国民价值观为内核，代表国家形象与民族自信。近年来，国民品牌推 动民族消费品崛起，我们认为这是中国发展模式从“追赶”到“引领”转型的社 会心理映射。国内的许多公司为同业海外巨头的“本土平替”，通过技术自主、商 业模式创新等方面迎头赶上，甚至实现从“追赶者”到“引领者”的跨越，彰显 “大国崛起”下的民族自信。

DeepSeek打开高质量发展格局，加快中国式现代化进程

DeepSeek 引领新质生产力的范式革命，有望触发新一轮全要素生产率的跃升。历 次科技革命的核心都是全要素生产率的质变，DeepSeek 极大降低了AI产品和服 务的准入门槛，有望推动AI进入全新的低成本、商业化时代，技术创新对生产要 素的赋能或将呈现非线性增长特征，推动实现跨行业、全链路的效率跃升。