航天电器研究报告：军用连接器龙头，核心受益航天高景气发展.pdf

航天电器研究报告：军用连接器龙头，核心受益航天高景气发展。公司背靠航天江南集团，主营产品是连接器、微特电机、继电器和光通信器件，是航天防务领域连接器龙头。公司在军用领域具备天 然优势，同时持续开拓民用领域业务。2025年1月25日，公司发 布全年业绩预告，预计2024年归属于上市公司股东的净利润为 3.43亿至4.00亿，净利润同比下降54.30%至46.70%。

航天防务连接器龙头，受益于“弹箭星”高景气。连接器是用于连 接和介质传输的关键元件，下游应用广泛。根据Bishop & Associates，全球2023年连接器总体市场规模为818.5亿美金， 中国市场规模为1767.6亿人民币。根据永贵电器公告，国内防务 相关连接器市场规模预计达135亿以上。公司控股股东为航天江 南集团，系我国地空导弹武器系统三大总体单位之一，公司有望深 度受益于航天方向高景气。

火箭军提升战略威慑和实战能力，消耗类弹药迎底部拐点。此前防务产业阶段性需求放缓，导致批产任务订单不饱满。24年10月， 习近平视察火箭军时强调，推进部队建设高质量发展，提升战略威 慑和实战能力。预计后续消耗类弹药有望恢复高景气，十五五期间 将打开更广阔市场。

多品类协同发展，股权激励夯实内功提效。公司通过募投项目，在 连接器以外，实现电机、继电器以及光器件等多品类发展，并积极 开拓产品的民用市场销售。公司于2022年推出股权激励方案，对 257人实施激励，解锁考核目标方面以2021年为基数，2023-25年 净利润年复合增长率不低于14%、14.5%、15%。股权激励方案落地 有望带来经营效率提升，拉动业绩高增长。