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胜宏科技研究报告立AI PCB浪潮之巅，多维优势加速成长。AI PCB 全球核心厂商，业绩步入加速释放期。胜宏科技专长于 HDI、高 多层 PCB 的研发生产，产品广泛应用于数据中心、人工智能、汽车电子等 领域，客户涵盖英伟达、特斯拉、AMD、微软、亚马逊等全球知名厂商。 2024 年前三季度公司实现营收 77.0 亿元，同比+34%，实现归母净利润 7.7 亿元，同比+30.5%。伴随 AI 产品放量，公司业绩有望迎来加速成长。

HDI 为北美算力龙头明确技术路径，产业趋势明确。以 GB200 为代表的 AI 服务器性能和架构持续升级，HDI 在 PCB 层数、集成度、布线密度、 传输速率、功耗散热等方面较高多层具备显著优势。预计伴随 AI 芯片性 能、传输速率以及服务器内部集成度的持续提升，HDI 有望在算力硬件互 联领域得到更多厂商采用。根据 Prismark 预计，2023-2028 年全球 HDI 的 CAGR 达到 16.3%，有望成为 PCB 增长最快的细分领域之一。

高阶 HDI 全球产能稀缺，胜宏科技核心受益。高阶 HDI 对加工产能的消 耗显著增加，同时消费类 HDI 产线无法共线生产 AI HDI，且 GB200 的 HDI 板较常规 HDI 面积更大，层数阶数更高，实际生产过程中无论是产能 还是良率均显著降低，全球范围内具备大批量量产能力的厂商十分稀缺。 胜宏科技当前 5 阶及 6 阶 HDI 产品持续大批量稳定生产，同时产能扩充 和技改同步推进，并进行下一代 28 层 8 阶产品研发，对应未来下一代产 品价值量有望进一步提升，核心优势前瞻卡位将助力公司实现快速成长。

AI 高多层产品稳定量产，技术领先。公司具备 70 层高精密线路板的研发 制造能力，在交换机、AI 服务器等领域与多家全球顶级客户深度合作， 核心大客户已有多款在研及量产产品，AI 高多层技术水平行业领先，并 持续稳定向客户交付高质量高可靠性产品，AI 高多层业务有望快速增长。

大客户示范效应助力 AI 业务全面开花。为充分、及时把握海外 AI 产品需 求，公司收购 APCB 泰国工厂布局海外产能。伴随泰国工厂快速投产，基 于大客户示范效应，公司有望实现更多北美客户的 AI 产品导入及量产， 形成算力+网络、HDI+高多层、海外+国内多点开花的良好布局。