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星图测控研究报告：航天测运控领先者，特种及商业星座空间广阔。围绕航天器在轨管理与服务，专业从事航天测控管理、航天数字仿真。 根据公司招股书，公司背靠空天院，依托航天器高精度轨道、姿态、控 制计算，测控资源智能筹划与调度，卫星全生命周期健康管理、测控装 备一体化设计与智能管控等核心技术，研发了具有完全知识产权、国产 自主可控的洞察者系列产品。基于洞察者系列产品以及积累的各类航 天领域算法，公司支持航天任务全过程管理，包括设计、规划、测试、 发射、运行、应用等各环节。公司业务发端于航天特种领域，凭借核心 技术团队在特种领域多年来高标准交付国家重大航天工程任务所积累 的技术优势，目前已全面拓展至民用航天和商业航天领域。

核心投资逻辑：（1）纵向比较具有领先的商业模式：公司主营航天器 测控管理及数字仿真业务，为下游航天星座用户提供必需的工具及服 务，是航天领域少有“卖铲人”商业模式，具有高壁垒、需求波动小、 盈利能力及现金流稳定等显著优势。（2）特种奠基，拓展服务航天器 管理全寿命周期。公司背靠空天院，国有背景禀赋优势显著，正逐步拓 展至特种航天器全寿命周期管理，有望领先受益装备信息化建设。（3） 拓展测控服务全域管理，领先受益商业航天星座群建设。公司募集项 目以商业航天测控服务中心为核心，建设国内一流测控空天基础设施， 并强化 AI 能力在公司产品应用，满足商业航天广阔的测控服务需求。