众生药业研究报告：创新药进入兑现阶段，传统业务稳健发展.pdf

众生药业研究报告：创新药进入兑现阶段，传统业务稳健发展。公司进入创新药布局兑现阶段，看好流感药昂拉地韦获批上市后的销售放量，看好GLP-1R/GIPR 双靶点减重/降糖 药海外授权潜力。

减重/降糖药：GLP-1R/GIPR 双靶点双周制剂存在差异化优势， 具备海外授权潜力。目前公司 GLP-1R/GIPR 双靶点双周制剂 RAY1225 已在2期阶段，有望于2025年进入3期临床阶段；其具 备两周给药一次的差异化优势，有望提升患者依存性；从临床数 据来看，其在延长用药间隔的同时保证了减重和降糖的效果；基 于其差异化优势以及优异的临床数据，我们认为RAY1225海外授 权潜力较大。

流感药：昂拉地韦即将获批上市，差异化作用机制有望驱动销售放量。目前公司流感药昂拉地韦已在NDA阶段，即将获批上市； 其为国内唯一在研PB2 蛋白抑制剂，相对其他机制药物具备差异 化优势，有望对其他机制耐药毒株保持有效性；从临床数据来看， 3 期临床表明昂拉地韦相对当前主流抗流感药物奥司他韦在流感 症状缓解时间、发热缓解时间等方面均具备一定优势；从市场规 模看，2023年国内主流流感药奥司他韦和玛巴洛沙韦合计销售额 达 85 亿元，公司昂拉地韦上市销售后有望凭借差异化机制占据 一定市场份额。

新冠药：3CL 蛋白酶抑制剂单药治疗，利于存在基础疾病患者用药。目前公司新冠药来瑞特韦已获批上市；与其他3CL蛋白酶 抑制剂相比，来瑞特韦片不需要联合肝药酶抑制剂（CYP 酶抑制 剂）利托那韦，具备利于存在基础疾病患者用药的差异化优势， 未来有望凭此优势长期放量。

传统业务：中成药集采影响即将消化，仿制药有望保持稳健增长。中成药业务方面，核心产品复方血栓通集采影响即将消化， 脑栓通胶囊、众生丸、清热祛湿颗粒等产品持续放量，未来中成 药业务板块有望维持稳态增长；化药仿制药业务方面，公司仿制 药产品品种繁多，产品收入分散，预计未来受仿制药集采影响较 小，此外多个新品种有望成为新增量。