怡亚通研究报告：流通巨头，从商社迈向新质生产力.pdf

怡亚通研究报告：流通巨头，从商社迈向新质生产力。推荐逻辑：1）2024 年 11 月 27 日，深圳发布《推动并购重组高质量发展的行 动方案（2025-2027）》，鼓励科技型上市公司，通过并购重组持续做大做强。 政策为怡亚通提供了更加宽松和支持性的并购环境。2）怡亚通以“做大供应链 +做强产业链+做盛孵化器”的三维一体战略，在半导体存储、AI 智算、国产信 创等方向孵化深耕。2024 年上半年，半导体存储分销业务实现营收 6.74 亿元 (+114.27%)，AI算力产业供应链业务实现营收 3.12亿元(+11.5%)。3）2024前 三季度，公司毛利率 4.19%(+0.2pp)，企稳回升，现金收入比 111.53%，获现能 力良好，同时作为深圳投控控股的上市子公司，融资渠道畅通。

深耕 27年，供应链领域领跑企业。怡亚通是世界 500强——深圳市投资控股有 限公司旗下企业，中国 A 股首家上市供应链企业，已成功构建出“供应链+产业 链+孵化器”的商业模式，凭借多年深耕的供应链优势，怡亚通培育出数字经济 生态沃土，AI 算力、半导体等新质生产力布局在大科技枝头结出硕果。

大消费稳步恢复稳中提质，大科技国产替代进程加速。2024年前三季度，社会 消费品零售总额达到 35.5 万亿元，同比增长 3.3%，消费品供应链作为经济稳 定器和压舱石的作用日益显现。在大科技行业的广阔版图中，国产替代正成为 一股强劲的驱动力。2023年我国芯片进口金额达到了 2.46万亿元，占 2023年 我国总进口金额的 13.7%。供应链作为连接上下游产业的桥梁，在国内芯片产 业的发展进程中有着不可或缺的关键意义。

供应链规模稳定，产业链日臻完善。公司供应链业务将“小怡家”作为数字化 品牌引擎，实现品牌商与上下游的紧密连接，为 100多家世界500强企业及2600 多家知名企业提供高效的分销服务。产业链业务重点布局并发展半导体存储、 国产替代等相关业务，共同推动 AI 技术的进步和应用拓展。2024 上半年，公 司半导体存储分销业务实现营业收入同比增长 114.27%，AI 算力产业供应链业 务实现营业收入同比增长 11.5%。

毛利率企稳回升，获现能力良好。2024 前三季度，公司营业总收入 584.41 亿 元，利润总额 0.34 亿元；毛利率 4.19%，同比增加 0.2pp，表明公司在成本控 制或产品附加值提升方面取得了成效。2024前三季度，经营活动产生的现金流 量净额 1.89 亿元，现金收入比 111.53%，收入获现能力较好。