吉利汽车研究报告：电动智能下半场，三大增量开启吉利新时代.pdf

吉利汽车研究报告：电动智能下半场，三大增量开启吉利新时代。核心逻辑：燃油基盘逆势向上，电动化+全球化+高端化，2024-2026年或 进入收获期。

历史复盘看，公司在行业变革期呈现资源整合能力强，后发优势突 出两大特点。公司作为民营车企第一家，深耕汽车行业20余年。 历史复盘看，吉利汽车股价在2016-2017年间创造了超越市场的超 额收益，该时期为公司整合并购资源及城市SUV产品成果的兑现期。 公司快速整合沃尔沃资源，首发CMA架构平台，基于技术积淀推出 博瑞、博越等高质量产品，成立全新中高端自主品牌领克，公司凭 借底层企业文化和组织架构特点厚积薄发，呈现资源整合能力强、 后发优势突出两大特点。

智能电动周期：上半场落后行业领先玩家，下半场有进入资源整合 和后发优势的兑现期。 尽管公司在智能电动周期初期成果兑现 较同期友商相对滞后，但其在上一轮行业周期构建的核心优势下， 已完成智能化及电动化的布局，具备拐点基础：1）技术层面：雷神 混动平台迅速追平行业领先者，2024年底发布全新一代雷神混动技 术平台将全面对标比亚迪DM-i5.0；2）借助集团资源，构建智能化 合作布局，采用平台化研发策略，对研发资源集中管理及优化，联 手魅族、Mobileye、英伟达等国内外知名企业，提升智能化产品研 发效率。

展望2024-2026：电动化+全球化+高端化成为公司销量/利润三大增量。 1）电动化边际向好：新能源转型各品牌定位清晰、新能源 渗透率已突破40%，覆盖动力形式全面均衡。吉利银河系列基于全 新GEA平台的新品具有爆款潜质，我们预计2024-2026年实现销量 分别为39.3、76.7、85.5万辆，对应利润增量分别为+3.3、+18.6、 +6.0 亿元。2）全球化布局兑现：2024年1-10月，吉利出口已实现 34.7 万辆，同比+62%，增量来自新市场开拓，我们预计2024-2026 年吉利汽车出口实现销量分别为42.1、47.0、55.7万辆，对应利润 增量分别为+17.7、+15.8、+18.6 亿元。3）高端化持续推进：领克 +极氪品牌逐渐放量，我们预计领克2024-2026年实现销量分别为 27.6、37.1、38.5 万辆，我们预计极氪2024-2026年实现销量分别 为22.3、29.3、36.5 万辆，两品牌对应利润增量合计为+6.0、+15.3、+17.7亿元。