机械行业2025年度策略报告：关注顺周期和成长.pdf

机械行业2025年度策略报告：关注顺周期和成长。行业整体回顾: 自2024年度第一个交易日始（2024.1.2），截至2024 年12月31日，沪深300指数录得14.68%涨幅；机械（中信机械行业指 数）指数录得3.53%涨幅，走势弱于沪深300指数，2024年度工业企业 利润表现较弱，结构上部分权重股票涨幅较弱，专精特新领域或表现较好。

分板块来看，机械行业内部行情出现较大程度的分化。2024年至今 （2024.1.2-2024.12.17），涨幅排名前三板块分别为核电设备/纺织服装 机械/工业机器人及工控系统，涨幅分别为+38.7%/+34.7%/+31.6%；跌 幅排名前三位板块分别为3C设备/锂电设备/机床设备，跌幅分别为-21.5%/-13.1%/-5.4%，行业内部整体呈现较大分化，涨幅靠前板块增长 远超其余子版块，机床设备、3C设备、锂电设备等景气度显著承压。

2024 年前三季度，机械行业（中信）毛利率达22.2%，净利率达5.97%， 行业盈利能力小幅承压，整体仍处于2018年来较高区间内，我们预计后 续随工业行业整体盈利能力改善，上市公司盈利能力有望边际回暖。

工程机械：当前欧美等国已陆续步入降息周期，国内稳增长诉求或维持工 程机械内需韧性。我国工程机械企业竞争力及制造能力不断增强，近年来 工程机械出海战略持续落地，主流工程机械产品的海外市场份额不断提 升，在工程机械公司海外拓展及工程机械电动化产业趋势下，看好我国综 合工程机械行业的龙头企业长期增长空间，且国务院推动老旧设备更换政 策持续推进，我们判断挖机内销有望持续改善，工程机械行业复苏可期。 以挖掘机等主流品类内销需求整体回升，叉车等出口品类需求具备韧性。 

工业气体行业：工业气体作为‘工业血液’，伴随着我国产业升级，其应 用领域或将逐步拓展，其中电子特气或存在更好结构性增长机会。从行业 竞争格局来看，当前气体巨头仍占据全球工业气体市场主要份额，我国企 业亦在国内竞争中有所突破，行业长期存在较大国产替代空间，具备走向 海外机会。我们看好国内工业气体重点公司于大宗气体集中度提升、电子 特气国产化浪潮下持续成长，25年工业气体或整体受益于顺周期经济复 苏。

木工机械行业：传统上认为一手房销售对于家居家装需求有较大影响，但 近年来随着新房市场交易逐步下滑，行业逐步进入存量房时代，家居消费 需求开始逐步更多受到二手房翻新及自住室内改造影响，此外板材作为装 修的理性消费与性价比之选，非居民端应用亦日益广阔。我们预计后续陆 续过渡至二手交易翻新和存量市场消费的主导市场。木工机械龙头产值具备可观的成长空间。

煤炭机械行业：当前我国原煤产量较高。长期看，煤炭机械更替需求客观 存在，短期看，我们认为，25年煤炭价格影响及前期煤炭利润高企，煤 企集中更换设备的边际影响将较24年有所减弱，当前，天地科技、郑煤 机具备较高股息率，23年股息率分别达5.15%/6.64%。账面资金充裕， 建议重点关注。

机床行业：机床行业规模空间广阔，国内机床需求有望在新能源汽车、 3C、工程机械、半导体、航空航天等下游投资带动下逐步复苏，同时设 备更新政策催化机床更新替换。从竞争格局看，中高端数控机床仍被外资 主导，伴随政策支持力度不断加大，国产厂商技术产品不断突破，国产替 代趋势将持续，同时国产厂商海外发展存在更大空间。

刀具行业：刀具作为机械加工的耗材，在顺周期复苏中率先受益。国内刀 具厂商一方面在中高端市场对欧美、日韩品牌不断替代，另一方面在刀具 整包方案、刀具材料等方面横纵向拓展，有望打开更大发展空间。