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通信行业2025年投资展望：卫星互联网产业化落地，看好星地融合、基站上星、卫星高集成发展趋势。通信板块涨幅排名第1。年初至2024年12月20日，申万通信指数累计涨幅33.9%，在31个一级行业中 排名第1。通信板块涨幅领先主要受益于全球AI产业保持较快发展趋势，同时9月底开始，在国内推出的 经济政策刺激下，A股市场情绪回暖。

通信行业产业链可以划分：1）运营商主导投资建设的有线以及无线通信网络；2）运营商及大模型厂商投 资的AI算力产业链；3）以及通信网络与行业相结合的融合应用，具体包括物联网、车联网、工业互联网、 企业通信、卫星互联网等。我们看好 2025 年卫星互联网产业链投资机会。理由如下：从细分行业角度， 2024 年 8 月G60星链首批组网卫星成功发射，12月中国星网卫星互联网低轨01组卫星成功发射，标志 国内两大星座正式迈入低轨互联网星座建设阶段，卫星互联网进入产业化落地阶段，边际变化最为显著。

卫星互联网成为5G网络与固定宽带有力竞争者。以SpaceX等为代表的企业开始主导新型卫星互联网建 设。卫星互联网建设逐渐步入宽带互联网时期，与地面通信系统进行更多的互补合作、融合发展。相比5G 网络、固定宽带，星链通过部署全球覆盖的低轨卫星网络，可以为地理位置偏远、传统互联网基础设施覆 盖不足的地区提供宽带连接。虽然当前“星链”整体网络性能与5G网络/固定宽带仍有差距，但星链网络下载 速度已经处于较高水平。

核心网是星地融合通信架构重要设备构成。星地融合通信网络通过技术手段将卫星通信和地面移动通信融 合，成为行业发展趋势。星地融合通信网络中核心网包含用户数据类、控制面类和用户面类等网元。当前 星上再生模式是3GPP R19 NTN标准的重要技术方向，核心网控制面和数据面部分网元需要上星。核心网 实现上星实现在轨数据转发服务，有助于降低时延并实现高效的业务分发。

基站上星模式下，多种技术迎来优化或全新发展。（1）5G和卫星融合是重要发展目标之一。信科移动公司 在 5G 非地面网络专利族数量上排名第五位，在卫星互联网领域具备独特的先发优势。（2）相控阵天线是 低轨卫星核心载荷之一。多波束相控阵天线是一种利用波束形成网络，同时实现多个独立的高增益波束的 多波束天线，具有高灵活性和宽角度扫描等优点。根据银河航天公司公开披露，2024年8月，银河航天已 完成国内首批星载毫米波AiP（Antenna In Package）瓦式多波束相控阵天线的批量研制。（3）激光星间 链路成为星间路由主流技术方案。目前星链已经将激光星间链路作为其核心传输链路的方式之一。国内“星 网”、“鸿雁”、“虹云”、“行云”以及“天地一体化”星座也在积极将激光星间链路应用到低轨卫星星座中。

在低轨卫星高集成小型化部署趋势下，三维异构集成微系统技术将在卫星载荷中实现广泛工程化应用。三维异构集成将功能电路分解到硅基衬底或化合物材料衬底上，通过硅通孔来实现高密度集成，是低轨卫星向小 型化、高性能、低成本方向发展的主要支撑技术之一。在相控阵领域，应用该技术可实现异质射频芯片和无 源传输结构及天线阵元的三维一体化集成和高性能气密性封装，以及模块化低成本快速组阵能力。