食品饮料大众品行业2025年投资策略：预期先行，拐点已至.pdf

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时间：2025/01/02
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食品饮料大众品行业2025年投资策略：预期先行，拐点已至。大众品表现分化，估值处历史低位。1）行情回顾：年初至今饮料/调味品/非白酒/休闲食品/食品加工板块涨跌幅分别为 14%/5%/4%/3%/-12%，主要系 9 月利好政策频出提振市场信心；2）基本面回顾：2024Q1-Q3 大众品板块营收/归母净利润分别同增 1%/9%，成本端利好催化利润修复；3）估值回顾：食品加工/非白酒/饮料乳品/休闲食品/调味发酵板块PE分别位于近5年29%/33%/19%/36%/5%分位数，估值反弹空间充足。

预计餐饮供应链已触底，看好休闲食品和软饮料

我们认为调味品、乳制品、速冻品等行业基本面依次触底，具体子板块如下：1）餐饮供应链：随着成本回落叠加政策强化扩内需预期，预计行业持续修复，海天望率先完成调整，复调并购板块战略基本捋顺；速冻行业延续头部集中，调味/ 速冻板块望最先受益。2）休闲食品：渠道红利持续释放，零食量贩渠道行至半程，山姆等会员制渠道新品导入可助大单品快速起量，年底微信“送礼物”灰度测试开启，各公司快速推进渠道/产品策略变革，板块景气度望延续高位。3）软饮料：健康化趋势将延续，无糖茶与运动饮料两大细分赛道预计增势良好，格局仍未固化，以农夫山泉、东鹏饮料为代表企业仍有核心竞争优势。4）红酒：行业短期仍处于需求疲软阶段，中长期增长需头部企业持续培育。张裕在高端化升级与渠道精细化中望取得较好增长。5）黄酒：古越龙山新品 “无高低”（即无糖、高度、低糖），精准触达主流消费者需求，在抖音渠道实现超30万箱销量，后续黄酒企业沿全国化、高端化、年轻化趋势推进。6）乳制品：上游存栏量温和去产能，乳制品产量同比下降，预计伊利库存调整基本到位，叠加 9 月政策鼓励发放牛奶消费券，板块上行趋势确立，预计 2025H2 原奶价格望企稳回升。7）保健品：国内格局较为分散，仙乐健康海外业务拓展，业绩领先于行业。