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宁波韵升研究报告：拨云见日，卡位人形机器人。行业核心：供需改善+题材共振。中长期：供给侧国内稀土指标发放趋稳，且2027年之前海外稀土矿难以大规模 放量；需求侧，预计在全球降息周期中韧性延续，稀土价格有望温和上涨。

短期：稀土供需格局发生显著改善，预计2024-2025年氧化镨钕供给偏紧；且 “特朗普交易”下，板块符合自主可控题材，估值有上升空间。

磁材企业：作为中游加工企业，稀土价格若保持窄幅波动，则磁材企业凭借量增 有望快速修复利润。

个股层面：三大优势，公司或处于盈利修复前夕

产能规模业内领先：当前毛坯产能2.1万吨，2025-2026年规划1.5万吨增量；此 外，公司实际的钕铁硼产量有望在今年冲击行业前3，并有望在未来向前2发起 冲击，在行业内成长属性凸显。

掌握核心技术，突破重点客户：公司已形成了自有的核心技术体系，深耕各下 游领域的头部厂商，产品技术指标同业领先。

紧抓下游风口，卡位人形机器人赛道：公司以消费电子和VCM的钕铁硼业务起 家，在2019-2020年顺利突破并快速放量新能源汽车业务，同时在工业机器人、 家电、风电等领域均有布局，下游业务多点开花。2024年三季度，公司针对国 内某人形机器人客户已达到量产供货状态，持续打造新的业绩增长曲线。

或处于盈利修复前夕：以稀土价格温和上涨为基准假设，公司有望迎来毛利率 修复+量增相对确定+费用率下行，或即将迎来盈利拐点。