达美乐公司研究：穿越周期的全球披萨龙头.pdf

达美乐公司研究：穿越周期的全球披萨龙头。达美乐：立足美国，走向世界。达美乐于 1960 年在美国成立，2004 年在纽交所上市。在初创时期，达美乐便摸索出专注比萨外送市场的 策略（1973 年便已提出“三十分钟必达”），以服务制胜，通过差异化 优势打开市场。凭借领先的数字化技术、“三十分钟必达”的稳定外送 服务、优质的产品等，达美乐已成为全球排名第一的披萨品牌，截至 24Q3 已进入全球 90+个国家及地区，其中海外门店占比 67%，23Q3 TTM 全球销售额约 180 亿美元，我们计算全球市占率达 19%。达美乐 Hungry for More 战略制定了 2024-2028 年增长目标，目标每年销售额 增长 7%+、门店净增 1100+家、经营利润增长 8%+。

美国本土经营稳健、穿越周期，市占率持续提升。达美乐自 2004 年上 市以来，美国销售额仅 2006-2008 年未实现增长。复盘 2006-2008 年 经营困境，在内忧外患下，达美乐真诚面对舆论，倾听顾客需求，一 方面坚持对极致效率的追求，另一方面针对消费者对产品口味的负面 评价，大胆推翻了沿用 49 年的配方，在顾客反馈的基础上创新产品及 配方。多措并举下，2009 年起达美乐逐步走出泥沼、重启成长。达美 乐已是美国市占率排名第一的披萨品牌，2023Q3 TTM 对比 2015 年， 达美乐在美国披萨市场市占率提升 9.4pp 至 22.9%。

多维赋能特许经营商，品牌被多个海外市场验证。达美乐通过主特许 经营模式在海外市场扩张，截至 23Q3 在全球有 46 个主特许经营商（其 中 7 个为上市公司）。我们认为达美乐作为全球披萨龙头，首先在品牌 维度为海外特许经营商提供背书与加持，除此之外，达美乐也在产品、 技术、供应链等维度赋能全球特许经营商。在相对标准化的赋能之外， 达美乐也给予了各国特许经营商个性化自由，海外特许经营商可因地 制宜推出营销活动及本土化产品。