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达势股份研究报告：高成长的比萨外送专家，品牌势能向上盈利改善。公司为达美乐比萨中国独家特许经营商，规模效应下业绩转盈。2017 年 公司完成对大中华区经营权整合，引入王怡作为 CEO，积极推进菜单本地化 开发和调整门店扩张战略，发展进入新拐点。2023 年随公司规模增长和日销 改善，经调整净利润扭亏为盈，达 878 万元。截止 1H2024，公司门店网络数 达 914 家，同比增长 36%，成为中国前五大比萨中增速最快的品牌。

行业渗透率具备提升空间，高势能品牌重塑市场格局。比萨是高标准化、 成瘾性高、本土化易、场景多元、适配外卖的餐饮品类。2022 年中国每百万 人均拥有门店数为 11.7 家，而日本、韩国 2022 年每百万人均拥有门店数分别 为 29.5、30.0 家，市场渗透率提升空间较大。消费群体更迭、奶制品接受度提 升、外卖普及化推动我国比萨行业扩容，细分龙头通过产品革新有望重塑市场 格局。达美乐“30 分钟必达”和品牌定位符合行业发展趋势，市场份额有望 持续提升。

公司处在门店快速扩张、同店逆势增长阶段，盈利能力有望持续向上。 公司核心竞争力在于高质量的门店开发、高质价比的美味比萨、高效的外送体 验和数字化能力。围绕“洋葱圈”扩张战略，公司门店数处在快速成长阶段， 我们测算中长期公司国内展店空间超 3000 家。截止 3Q2024，公司同店实现 29 个季度连续正增长，单店日销改善放大经营杠杆，门店利润率持续向上， 释放盈利空间。