2025年银行业板块投资策略：高股息策略延续，关注优质地域银行及股份行.pdf

上传者：S***
时间：2024/12/27
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2025年银行业板块投资策略：高股息策略延续，关注优质地域银行及股份行。政策面展望:关注化债、地产、消费、出口等重点领域。①化债：地方债务压力得到部分缓解，随着非标的退出和城投债规模的压降，银行借款占整个城投平台债务的比重有所上升，政信业务预计仍是银行信贷增量的主要来源。②地产：政策的放松与市场的复苏会呈现动态博弈的过程，预计未来房地产市场的供给端取决于国央企收储的力度，需求端取决于居民收入预期的恢复情况。③消费：中央加杠杆作用明显，明年可能中央会继续加杠杆促销费，推出更多包括扩大消费品以旧换新规模和范围在内的政策拉动内需。④出口：随着明年全球通胀放缓，美国补库动力不足，特朗普当选后加关税的影响，预计明年稳外贸的压力会更大，出口的不确定性较强。⑤经济整体预期：明年GDP增速预计为4.5%-5%左右。

基本面展望：整体测算上市银行25E营收-3.2%，净利润+1.2%，得益于优质区域城商行带动，城商行仍是业绩增速最优板块。①量：预计25E存量社融增速在8.1%左右，主要是确定性政府债增量拉动；信贷增速预计下行至7.1%左右。②价：测算25E息差同比下降17bp，其中存量政策影响13.9bp+增量年初5年期LPR再下降25bp、定存下降20bp影响3bp。主要压力仍来自于一季度，后续降幅逐步收窄。③手续费：低基数+新动能，25年手续费增速企稳。④其他非息：预计增速下降但可控。⑤资产质量：整体稳健，细分种类有分化。

板块行情复盘与展望。①行情复盘的启示——核心资产、区位优势、高股息的轮动。2008年以来银行板块经历了四次风格切换：股份行时代（2009~2015）、核心资产时代（2016~2021年中）、区位优势时代（2021年中~2022年底）、高股息时代（2023年至今）。②未来展望：从历史复盘看后续行情如何演绎。当前环境可对应2012年末、2018年末或2022年末，因此2025年行情的演绎可参考2013、2019或 2023。③结论：上半年高股息策略，下半年看政策。