基础化工行业2025年投资策略：供给重构，内需发力，成长风起.pdf

基础化工行业2025年投资策略：供给重构，内需发力，成长风起。25 年展望：全球降息潮开启，政策加码、内需拐点向上。24 年， GDP 增速中枢不足，需求弱现实持续，叠加基化新增供给持续落地、 上游资源品价格高位，化工行业盈利仍阶段性承压。展望 25 年，全 球降息潮开启，国内稳增长政策从地产、消费、广义社融三维度加 码，周期拐点或向上。

周期篇：重点推荐确定性更强的供给重构、内需发力、出海布局等方 向。（1）供给重构：制冷剂受政策总量控制；铬化工寡头垄断掌控 市场定价权；十四五收官之年，有望再引发“能耗双控”机遇； （2）内需修复：新疆煤化工、西部大基建、矿产支撑民爆区域需 求；改性塑料/真空材料受益于以旧换新；（3）出口链条：农药海外 库存去化，杀菌剂率先现拐点；香兰素反倾销落地，率先布局海外工 厂企业受益。此外，基化周期底部，以万华化学、华鲁恒升、龙佰集 团、远兴能源为代表化工龙头白马底部利润扎实、估值低位，产能投 放下，业绩放量在即，向上弹性大，也值得重点关注。

成长篇：重点推荐电子化学品、产业革命、润滑油添加剂、电池材料 等领域。（1）电子化学品：电子化学品进入黄金发展期，半导体/显 示/光学材料需求放量；（2）产业革命：合成生物关注政策进程； SAF 元年来临，UCO 出口退税取消；（3）自主可控：民营润滑油添 加剂厂商推动国产替代；（4）技术迭代：固态电池、储能材料等。

主题篇：政策面加码市值管理组合拳，关注化工“长期破净企业”和 “化企重组并购”主题机遇。伴随周期拐点临近，化工长期破净标的 市值管理需求下，估值修复动力和空间更足；化企并购重组风起，重 点关注并购质地较好的新质生产力标的、显著提升竞争力增厚业绩的 产业链并购、集团优质资产注入等标的。