机械设备行业2025年度策略：内需拨云见日，出海厚积薄发.pdf

机械设备行业2025年度策略：内需拨云见日，出海厚积薄发。工程机械：内外需共振，新一轮周期有望开启。根据中国工程机械工业协会发布数据，2024 年 1-10 月份挖掘机销量 164,172 台，同比增长 0.47%，其中国内 82,211 台，同比增长 9.80%， 出口 81,961 台，同比下降 7.41%。挖掘机的国内和海外单月销量分别自 2024 年 3 月份和 8 月份实现同比增速转正以来，至今月销量增速仍均维持正增长，呈现出明显的复苏迹象。展 望明年，国内市场在稳地产、地方化债、老旧设备更新替代等一揽子政策的支撑下，叠加国 内前几年连续下滑后的低基数，明年挖机销量有望持续改善；海外市场方面，随着美联储启 动降息，全球进入宽松周期，投资端有望恢复，从而带动设备销量的上行。因此在国内和海 外的需求共振下，工程机械行业有望开启新一轮的向上周期。

风电设备：国内海风持续推进，海风+海外共振助力成长。随着阻碍风电项目进程的各个因 素的逐步缓解，装机容量开始有序释放，2024 年 1-10 月国内风电新增并网容量 45.80GW， 同比增加 22.76%。从量上来看，根据金风科技官网的数据，2024 年前三季度全国风电公开 招标容量达到 119.1GW，同比增长 93.0%，招标量创历史新高，为后续装机提供有力支撑， 并且时间上已经来到“十四五”的最后阶段，按照各省市的规划仍有较大装机未完成，未来两 年或迎小幅“抢装”；从利上来看，整机厂商达成遏制内卷共识，国电投优化风机评标规则， 风机投标价格企稳回升回归理性，产业链的盈利能力有望改善。此外，海外市场也有望进入 新一轮发展周期，国产风电零部件海外订单显著提速提供盈利弹性。

通用设备：政策发力推动内需恢复，静待顺周期复苏。2024 年下半年以来，我国制造业固 定资产投资增速企稳，11 月份制造业 PMI 重回荣枯线以上，需求端展现弱复苏态势，从库 存周期的情况来看，已经呈现出主动补库的迹象。随着国家各部门出台一系列逆周期调节 政策，涉及货币、财政、大规模设备更新、房地产高质量发展、政府化债等各个方面，我们 认为在这些增量政策的刺激下，内需有望托底回升，从而带动顺周期板块景气度向上。在产 业升级、自主可控和出口替代的大背景下，机床、工控、工业机器人等高端制造领域将迎发 展机遇。

出口链：欧美补库+亚非拉投资需求旺盛，短期扰动不改长期向好趋势。由于受到高利率的 压制，全球整体投资和消费需求偏弱，分地区来看，欧美市场是主要的拖累的地区，亚非拉 等国家需求明显要高于欧美。未来，欧美市场，随着 2024 年下半年开始进入降息周期，叠 加开启补库，欧美市场需求有望开启上升通道；亚非拉等新兴市场国家，近年来制造业景气 度较高，在海外制造业转移、基建投资旺盛、城镇化率稳步提升等影响下，未来出口潜力仍 然较大。尽管短期地缘政治和关税政策等对我国出口会有所扰动，但一方面亚非拉天然与 美国加关税关联不大，另一方面欧美需求复苏抵消部分扰动，因此不改长期向好趋势。

并购重组：政策逐步放松，建议关注潜在并购重组机会。进入 2024 年以来，包括“新国九 条”、“科创八条”及“并购六条”在内的多项政策均有着重强调并购重组，彰显出明显的政策 宽松与推动并购重组高质量发展的导向，在政策的影响下，今年重大重组数量和金额都有 了明显的提升。自上而下结合政策导向，未来并购重组或将主要聚焦于“新质生产力”和“产 业转型升级”，其中机械设备行业作为新质生产力重要的组成方向之一，我们认为未来仍有 望保持较高活跃度，建议关注相关的重组并购机会。