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基金2025年度策略：从海外经验看国内基金格局和竞争力。

美国市场共同基金结构稳定，主动很难跑赢被动

时间越长，主动权益基金越难较指数产品获得正超额。从单年度收益表现来看，美 国主动基金平均收益均较难跑赢指数，自 2010 年以来成功的概率为 40%。拉长时 间区间来看，由于指数中科技巨头的持续超预期表现长期贡献收益，美国主动产 品跑赢指数的概率大幅下降。以美国大盘成长基金为例，其十年收益滚动成功率 很难超过 20%。被动产品的长期业绩优势增强了投资者对被动投资的偏好。

美国千亿主动股票基金投资经验

类型 1：大盘混合风格，投资于具有未来分红潜力的稳健公司，股息收入贡献较多 收益。多元化投资在上涨市中通过精准选股可以跑赢指数，在下跌市中专注于股 息的部分可以稳健应对。类型 2：大盘成长风格，风格没有极端偏好、能够精准选 择重仓股、持仓集中度高。类型 3：风格切换型基金，基金风格不固定，随市场变 换。行业持仓均衡，个股持仓相对集中，单年度业绩跑赢指数的概率可能不高，但 凭借低回撤跑赢指数。类型 4：行业主题基金，通过重仓个股跑赢行业指数。

主动混合型基金经验借鉴

类型 1：为保持股票和债券资产的均衡配比，当股市走强时，往往会减少股票投 资，市场疲软时则增加股票投资。优先持有稳定、防御性、支付股息的公司。在成 长风格占优的市场中表现较弱。类型 2：主要目标为提供超过美国股票平均股息收 益率及长期增长的利息收入。大盘价值风格，每季度都会向投资者支付股息，持仓 均衡。

产品结构：权益基金、FOF 空间较大

国内权益基金和 FOF 发展空间较大，国内基金市场还是以货币、债券等基金为主。 长期看，权益基金收益和风险均高于债券、货币基金，是适合居民长期投资、实现 财富增值的标准化金融产品，未来发展空间较大。同时，随着利率下行，短期内债 券基金因利率下行带来债券价格上涨，但是从长期看，利率处于低水平后，债券基 金的静态收益下行，会提高股票资产的相对吸引力。

投资端：借鉴海外共同管理模式，打造旗舰产品

从海外经验看，主动权益基金最大的单只规模超过千亿美元，部分旗舰产品由多 位基金经理共同管理。国内主动权益基金规模最大仍然为百亿量级人民币，与海 外有较大差距。 国内可以借鉴海外共同管理模式，打造公司旗舰产品。打造旗舰产品，需要较强的 投研能力，能够在较长的区间有优秀的业绩。国内基金公司可以借鉴海外投研框 架，探索多基金经理管理的模式，并建立多基金经理之间的协调机制。