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小鹏汽车研究报告：从新车周期看小鹏汽车后续销量空间。

小鹏完成管理层升级，车型产品竞争力稳步向上

在《小鹏汽车：能力全面升级，引领智驾新时代》报告中，我们提出：新势力车企 的成长路径本质是木桶效应，产品持续迭代的背后是车企能力的提升，部门核心 负责人起到至关重要的作用。2023-2024 年在王凤英加入小鹏汽车后，针对过去薄 弱环节进行补强，完成部门核心负责人调整，实现车型从设计到销售全流程的升 级。Mona M03 和 P7+作为小鹏汽车管理层调整后主要的两款车型，受益于价格优 势和产品定义清晰，订单数据优势明显，核心管理层更换后车型销量表现优异。

现有车型：优质轿跑成为爆款，改款和出口有望加速

M03：2024 年 1-10 月 8-15 万 A 级车销量 303.2 万辆，同比下降 18.7%。A 级车市 场需要优质供给带动销量，小鹏 Mona M03 采用大宽体设计，轴距、价格、智驾纯 电等方面在同级别车型中保持领先，预计月度稳态销量或超过 1 万辆。P7+：2024 年 1-10 月 C 级车销量为 93.8 万辆，同比增长 16.2%，其中 40 万以下销量为 51.0 万辆，同比增长 55.6%，占比达 54.4%。小鹏 P7+在价格、智驾、空间、操控性等 方面优势实现销量的兑现，预计月度稳态销量有望超过 1 万辆。2025 年老车型改 款和出口有望加速，预计存量车型 2024 年/2025 年分别交付 19 万辆/35 万辆。

潜在增量：布局 SUV 市场，或成为后续销量增长关键

现有产品结构来看，G3i 退出市场后，G6/G9 分别定位 B 级/C 级 SUV，A 级 SUV 市 场和 D 级 SUV 市场存在空白，同时缺少 6 座及以上车型。市场空间来看，A/B/C+D 级 SUV 中，具备产品力优势车型可以获得较大销量和份额，结合小鹏汽车规划 2025 年推出 4 款新车，保守估计 2025 年/2026 年新车型实现销量 9.0/27.0 万辆。